国金证券-风格轮动及公募宽指基月报-2022年12月期-：转向中大盘风格-221205

　　宽基指数配置选择建议：转向中大盘风格。
　　报告创新性引入宏观因子，从政府财政收支、货币供应、进出口、社会投资、CPI共5个维度进行因子有效性测试，同时结合基本面、价量、预期3个维度最终得到16个因子。轮动标的遵从“不重不漏”原则，选取6只指数，即：上证50、沪深300、科创50、中证1000、中证500、创业板指。模型从2017年1月至2022年11月进行回测，每月根据复合因子排名前2名的指数作为推荐指数并等权买入。“多空超额收益、相对平均超额收益、相对wind全A超额收益”三组策略，风险收益回报方面，三组策略年化超额收益在10%-40%之间，超额最大回撤在3%-8%之间，年化夏普比率在1.9-3.8之间。该模型近一年、近三年、近五年相对指数均值月胜率分别为83.33%、77.78%、71.67%。本期模型优选指数为中证500、沪深300，整体偏向中大盘风格。
　　宽基指数增强型基金分析筛选
　　从样本整体表现的角度来看，截至2022年11月25日，近一月主动配比偏低、低换手率、行业偏离较小的基金平均负向超额收益在各个特征类型中相对突出。相反，行业偏离较大、高换手率的基金超额水平落后明显。从各个特征类型超额回报分布情况来看，近一月动量因子稳定性高的品种，基金经理往往在投资中对趋势的把握能力较强，近一月超额表现稍好；除此之外，Beta因子、杠杆因子稳定性较高的品种，基金经理面对市场环境变化能够灵活地对投资组合中不同阶段、不同收益弹性标的进行调整，规避风险的能力往往较高，整体负向超额也相对较小。
　　具体到12月基金组合的推荐上，立足于风格轮动模型优选的指数类别，从主动偏离、因子暴露、绩效表现三大维度进行筛选：1、主动偏离方向：沪深300在银行、食品饮料、非银金融行业的权重分布远高于其他指数，呈现一定的大盘价值风格特点。中证500指数则在布局医药生物、电力设备、电子等成长型板块的同时，对于有色金属等周期型行业也有较高的权重分布，呈现兼顾成长与周期的特点。总的来说两大指数的行业分布契合当前市场普遍关注的板块，因而，建议对应指数增强型基金的选择，注重考虑行业/个股偏离中低，或者进行适当偏离但偏离方向侧重上述领域的品种，以更好的贴合优势行业。2、因子暴露：持续关注在成长、质量等基本面因子上暴露相对明显且因子胜率稳定性较高的品种，通过基本面选股应对结构性行情。3、综合考察各项绩效指标。具体组合标的为：华夏中证500指数智选、华泰柏瑞中证500增强策略ETF、万家中证500指数增强、博时裕富沪深300、鹏华沪深300指数增强。
　　宽基被动指数型基金分析筛选
　　截至2022.11.25，近一月宽基被动型ETF资金净流入273.37亿元。资金流入主要集中在中证500、科创50、沪深300ETF上。被动指数型基金选择上，基于风格轮动模型优选的指数，我们以是否很好的复制指数并保持一定的流动性为基础进行筛选，12月筛选的已上市组合标的为：南方中证500ETF、嘉实中证500ETF、华夏中证500ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、泰康沪深300ETF。
　　风险提示
　　地缘政治风险、新冠疫情控制情况、海外加息政策进程、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险。