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安信国际-TCL电子-1070.HK-剥离代工、整合TCL通讯,聚焦消费电子赛道-200707

上传日期:2020-07-13 16:20:22  研报作者:李想  分享者:13358983520   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:。与此同时,此项整合有望发挥通讯业务和电视业务的深度协同效应,完善战略布局,搭建TCL智能家居生态系统。剥离代工业务,聚焦TCL品牌。电视机代工业务与品牌产品业务在业务模式、管理经营等方面存在较大的差异,且双方存在利益冲突,容易拉低资源分配效率。通过分离自主品牌和代工业务,有利于公司提升管。”

1. 报告摘要公司剥离电视机代工业务,整合TCL通讯进入上安信国际市公司体系。

2. 6月29日,TCL电子宣TCL电子布与正嘉投资及母公司TCL实业达成股权转让协议。

3. 其中,上市公司将从正嘉投资收购其所持有的TCL通讯100%股权,作价人民币15亿元;同时,上市公司向TC1070.HKL实业出售原本持有的茂佳国际(TCL电子的电视代工业务的实际运营主体)100%股权,作价人民币25亿元。

4. 本次交易,实际上剥离代工、整合TCL通讯相当于将TCL通讯纳入上市公司体系内,同时剥离电视机代工业务。

5. 交易完成后聚焦消费电子赛道,TCL电子将获得约人民币10亿元的现金净收益。

6. 这笔款项主要将用于以下几个方面:1)加强提升产品体验方面的研发投入;2)提升TCL品牌业务市场份额;3)增强增值服务能力;4安信国际)重点布局智慧商用显示。

7. 整合TCL通TCL电子讯,紧抓5G换机潮机遇。

8. 5G智能手机市场从2020年开始进入爆发期1070.HK,未来5G手机的出货量将大幅增长。

9. 根据IDC的预剥离代工、整合TCL通讯测,至2024年全球5G手机销量年复合增长率高达115%。

10. TCL电子将TCL通讯集聚焦消费电子赛道团纳入上市公司体内,有望抓住5G换机潮机遇,在长期深耕的海外运营商市场重获增长。

11. 与此同时,此项整合有望发挥通讯业务和电视业务的深度协同效应,完善战略安信国际布局,搭建TCL智能家居生态系统。

12. TCL电子剥离代工业务,聚焦TCL品牌。

13. 电视机代工业务与品牌产品业务在业务模式、管理经营等方面1070.HK存在较大的差异,且双方存在利益冲突,容易拉低资源分配效率。

14. 通过分离自主品牌和代工业务,剥离代工、整合TCL通讯有利于公司提升管理效率,避免与代工客户产生直接的竞争关系。

15. 同时,剥离代工业务有利于公司未来专注发展聚焦消费电子赛道TCL品牌,以进一步加强TCL自主品牌市场认可度。

16. 投资建议:考虑到安信国际收购和出售事项的影响,我们调整公司2020E/2021E的归母净利润预测为14.0亿和18.5亿;每股盈利EPS为港币0.61/0.80元。

17. 考虑到公司互联网业务发展迅速,雷鸟科技、海外TCL电子与Google的合作同时发力,我们认为公司已经逐渐走出传统制造业的定位,未来将逐步成长为以“TCL品牌”为核心的消费电子企业,想象空间可以对标拥有完善互联网产品生态的小米公司。

18. 我们以10倍目标P/E估值和2020E的盈利预测计算,确定公司目标价6.07元港币,较现价有401070.HK%的空间,维持“买入”评级。

19. 风险提示:1)海外新冠疫情影响;剥离代工、整合TCL通讯2)行业竞争加剧;3)中美贸易争端。

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