华宝证券-基金经理投资价值分析报告：天弘基金李佳明：敢于左侧布局的军工前瞻发现者-221205

　　投资要点：
　　基金经理李佳明，10年证券从业经验，天弘基金自主培养的基金经理，对军工、周期、制造等领域均有长期深度的研究。
　　李佳明注重超额收益，前瞻挖掘优质企业，敢于左侧布局并长期持有。从成长性、核心竞争力和公司管理三个层面，对上市公司进行综合分析，并结合公司的估值水平进行投资决策。能力圈聚焦高端制造优质公司，凭借对军工板块的长期深度研究，李佳明前瞻看好军工板块，甄选优质军工企业。
　　天弘高端制造A（012568.OF）是天弘基金旗下聚焦在“军工板块”的高端制造主题基金，风险收益比突出。李佳明经理负责军工、汽车和材料领域的研究。产品自李佳明任职以来，合计规模在同类中的排名明显上升。同高权益仓位混合型基金样本池业绩比较，天弘高端制造收益表现突出；同军工主题基金样本池业绩比较，天弘高端制造A投资性价比良好。
　　做确定择时，较高持股集中度，低换手。股票仓位稳定，只做确定的择时；较高持股集中度，也会适时降低以平滑风险；长期持有逻辑主导下，换手率较低。
　　中盘风格，偏左侧的长期投资。根据BARRA因子模型，天弘高端制造A呈现出中盘、均衡偏成长风格，对估值有一定容忍度；动量因子暴露得分较低，不作市场跟风者，敢于左侧布局。
　　行业少切换、高集中度，把握高端制造高景气。组合具备行业少切换，行业高集中度的特征；以军工投资为主，择机布局其他高端制造板块；军工细分方向中青睐航空航天领域，整体对产业链各环节的配置较均衡；对于阶段性参与的行业（如汽车），具备突出的行业配置能力。
　　配置长逻辑，擅长能力圈内选股。从后验数据上，我们发现组合具备一定的选股超额。从Beta角度，军工行业未来成长性可期，李佳明在相关细分方向的布局为组合贡献了明显的选股超额；具体行业上，李佳明在汽车、电子板块均具备突出的选股能力。
　　寻求核心逻辑与持仓久期的匹配，对复合型业务沉谋重虑。复盘李佳明的历史操作，他尤其重视企业发展的核心逻辑，对企业价值做出全面的评估后再进行投资，对应配置与核心逻辑相匹配的久期，实现真正的长期、价值投资。
　　风险提示：基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现;本报告根据历史公开数据及基金经理访谈整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议