国金证券-黄金珠宝行业周报：关注防控政策优化下黄金珠宝修复行情-221205

　　投资建议
　　黄金珠宝：防控优化有望迎疫后修复，建议关注：1）一体化布局培育钻进展Q4望落地，金价上行预期下毛利率&销量有望双升的中国黄金；2）9月推出“周大生经典”开店望加速、黄金产品升级增长靓丽的周大生。
　　培育钻石：短期板块利空逐步出尽，建议关注技术硬核，大股东增持计划实施完毕、关注股权激励落地进度的中兵红箭。
　　本周专题：关注防控政策优化下黄金珠宝修复行情
　　根据国家统计局，金银珠宝零售额10月同降2.7%，1-10月累计同增1.7%。10月同比现下滑主要系1）部分地区疫情反复、出行限制影响线下消费，2）10月金价总体平稳，对金饰及金条消费刺激较弱。
　　当前行业趋势：1）黄金工艺升级+悦己需求崛起，拆分量价，2H21以来不考虑疫情波动，量的贡献增加，3Q22金银珠宝零售额同增9%、主要由量贡献，3Q22金价同增3%、推算销量同增6%。2）龙头加速开店、下沉市场仍具较大成长空间，行业集中度持续提升，1-3Q22黄金珠宝上市公司珠宝营收同增6.6%，金银珠宝零售额同增2.2%，行业集中度2017年来持续提升，主要系头部品牌加速开店，1-3Q22，市占率排名前三的周大福/老凤祥/老庙持续保持快于同业的开店速度，净开店1188/292/550，从行业空间看，下沉市场人均消费、渗透率贡献主要增量。
　　本周小钻价格延续回升态势、0.7~0.89克拉CVD连续5周累计升7%
　　全球培育钻石裸钻批发价跟踪：本周全球培育钻价格延续自9月中旬以来总体企稳，0.5~0.69、0.7~0.89克拉小钻价延续总体回升态势、0.7~0.89克拉CVD连续5周累计升7%；克拉及大钻本周均价下滑，高色高净大钻回升。
　　天然钻批发价跟踪：IDEX指数截至12月2日继续呈下降趋势，今年已连续第9个月下跌。本周累计跌0.3%、降幅较上周略扩大（上周-0.2%）。
　　贵金属价格跟踪：本周黄金/白银/铂金价格累计涨0.77%/涨4.87%/涨3.15%，金价上涨主要系美国衰退预期升温。
　　行业动态
　　行情回顾：本周上证综指/深证成指/沪深300涨1.76%/2.89%/2.52%，培育钻/黄金珠宝涨1.85%/5.51%，跑输大盘0.67PCT/跑赢2.99PCT。ST金洲（↑28.26%）/飞亚达（↑8.66%）/力量钻石（↑7.8%）涨幅居前。
　　估值回顾：截至12月2日收盘，培育钻石板块动态估值45倍、处2022年来4.2%分位。黄金珠宝板块估值18倍、处近5年68%分位。
　　行业新闻：GIA将推出简化版培育钻石报告；力拓集团预计2023年毛坯钻产量将由今年的450-500万克拉降至300-380万克拉；10月香港珠宝、钟表及贵重礼品零售额同增14%至40亿港元，所有商品总零售额同增4%。
　　重点公告：老凤祥终止B股转H股事宜；上海复星将其所持有豫园股份的14641万股份办理质押手续，占豫园股份总股本的3.76%；飞亚达回购境内上市外资股（B股）798.72万股，占公司总股本的1.88%。
　　风险提示
　　培育钻石：价格准确性，印度进出口数据波动，培育钻毛坯/裸钻价格波动。
　　黄金珠宝：终端零售不及预期；加盟渠道拓展不及预期；疫情反复。