东方财富证券-银轮股份-002126-动态点评：与宁德时代签署战略协议，新能源热管理业务持续推进-221206

　　银轮股份(002126)
　　【事件】
　　2022年11月22日，银轮股份与宁德时代签订战略合作协议，协议自双方法定代表人或授权代表签字盖章后生效，有效期为本协议签署之日起至2026年12月31日。
　　【投资要点】
　　与宁德时代签署战略协议，新能源热管理产品全系合作。本次协议包括以下三方面的内容：（1）打造电池冷却板、铜铝巴、铝压铸件、CTC集成模块、储能柜冷却系统等全生命周期合作模式。进一步加深双方在电池冷却板、铜铝巴、铝压铸件、CTC集成模块、储能柜冷却系统等的合作，开展全系产品类等深入合作,共同推动相关产品在新能源行业应用场景下的技术创新和商业模式创新，共同推动提高绿色制品及循环产品在新能源行业的应用比率；（2）深化双方全球化配套合作模式，加强双方共同开发海外项目的合作模式，积极探索海外合作和加工生产基地的建设，实现双方全球化配套合作；（3）大力推动供应链的可持续发展，满足碳排放和碳足迹的需求，并保持领先地位。协议将深度绑定银轮股份
　　大客户拓展持续突破，大力投入新能源汽车热管理及工业换热、电力储能换热等新兴领域。公司热管理现有客户包括宝马、戴姆勒、奥迪、法拉利、通用、福特、日产、康明斯、卡特彼勒、沃尔沃、丰田等全球发动机及整车厂商以及国内吉利、广汽、长城、长安、上汽、一汽、东风、福田、潍柴、重汽、江淮、徐工等主要自主品牌。2022H1，北美新能源标杆车企电控和芯片液冷产品、理想某平台热管理产品、小鹏汽车水冷板产品、斯堪尼亚电动重卡水冷板产品、三一重机非道路新能源冷却模块、福田换电重卡冷却模块、中联重科冷却模块、宇通电子水阀等项目定点，根据客户需求预测，新定点项目达产后预计年新增销售收入近28亿元，其中新能源业务占比约75%以上。此次与宁德时代的全系产品与海外拓展合作，进一步增加了公司热管理业务收入的高速增长可持续性，有望成为国内新能源热管理行业的Tier1。
　　新能源业务收入持续提高，未来有望保持高速增长。2022年前三季度新能源业务收入12.2亿元，同比增长106.06%。公司不断加大新能源产品的研发投入，逐步形成了1+3+N的新能源产品布局，成为全球新能源汽车热管理产品种类最全的供应商。不管是在系统集成能力还是研发创新能力上都得到了国内外新能源知名客户的高度认可。
　　【投资建议】
　　公司盈利预测及投资评级：短期，疫情后产业链恢复叠加需求扩张，铝、钢铁等大宗原材料成本下降，公司盈利情况有望改善。中长期，公司已经形成了较为完善的新能源汽车热管理产品布局，有望成为未来新能源热管理行业Tier1。我们维持预计公司2022-2024年营收分别为85.5/102.1/122.3亿元，归母净利润分别为3.6/5.0/7.9亿元，对应EPS分别为0.45/0.63/1.00元，对应2022-2024年PE值分别为30/21/14倍。维持“买入”评级。
　　【风险提示】
　　新能源业务拓展不及预期
　　商用车低迷超预期
　　原材料成本下降不及预期
　　费用管控不及预期