中信期货-能源转型与碳中和周报：弱需求交易逻辑逐步弱化，冷空气支撑能源价格或边际改善-221127

　　弱需求交易逻辑逐步弱化，冷空气支撑能源价格或边际改善
　　本周仍以弱需求为主要交易逻辑，但各品种节奏不一：煤价狂泄，油价弱势，而气价率先反弹基本面偏弱叠加风险溢价回吐，油价弱势震荡；成品油综合利润下滑，汽柴煤累库。悲观情绪加重，坑口港口踩踏式抛货，本周煤价快速下跌；海外现货煤价企稳，弱需求基本交易完毕。气温下降带动取暖需求重启，欧美去库存支撑气价反弹。
　　弱需求交易暂告一段落，冷空气考验补库成果，能源品价格支撑边际增强
　　1）单位热值：欧洲天然气 > 原油 > 国内煤炭 > 欧洲煤炭> 美国天然气。
　　2）原油基本面偏弱，油价震荡为主，关注地缘风险溢价的支撑：地缘风险溢价继续回吐，俄油限价方案未出炉，短期供应强于预期而需求疲软，基本面变现偏弱，叠加金融压力放缓，油价整体呈震荡走势。
　　3）国内煤炭依然悲观，海外煤价下跌基本交易结束，关注寒潮及终端去库：海外煤价下跌基本交易完毕，国内弱需求交易和悲观情绪已通过降价而部分宣泄，关注接下来北半球寒潮对各国库存的考验。
　　4）取暖季需求支撑，欧洲天然气震荡偏强；降温叠加出口改善，美气重心上行：降温预期和进口低位运行，促使欧气供需趋紧，支撑气价震荡偏强；美国自由港复工临近，而大幅降温或导致快速去库，从而刺激美气价格重心上行。