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东吴证券国际经纪-亿纬锂能-300014-2022年三季报点评:动力+储能双驱动,业绩亮眼-221125

上传日期:2022-11-27 10:49:00  研报作者:陈睿彬  分享者:a414485275   收藏研报

【研究报告内容】


  亿纬锂能(300014)
  投资要点
  Q3 业绩超预告上限,略好于市场预期。Q3 收入 94 亿元,同环比+91%/+14%,归母净利 13 亿元,同环比+81%/+56%,扣非归母 9.8 亿元,同环比+39%/+29%;毛利率 17.3%,环比+1pct,归母净利率 14%,环比+4pct。前三季度收入 243 亿元,同比+112%;归母净利 26.7 亿元,同比+20%,扣非净利 21.8 亿元,同比+2%。
  Q3 动力储能电池环增 30%+,储能需求旺盛上修预期。公司 Q3 出货8-9GWh,其中三元 2.5GWh,铁锂 6GWh 左右。Q3 储能预计 3GWh 左右,环比大增 50%,占总出货占比提升至 35%。Q4 我们预计出货环比再增 20%,全年出货 30GWh(三元 10GWh,铁锂 20GWh,其中储能出货上修至 10GWh)。明年出货我们预计 65-70GWh(铁锂 45GWh+,三元软包 10GWh,三元方形+大圆柱 10GWh),其中储能出货预计30GWh,占比提升至 40%+,大储主要受益于华为、阳光电源、林洋能源等集成商拉动,产品销售至国内及美国,户储主要受益于沃太需求拉动,产品多销往欧洲。
  动力+储能电池盈利逐步恢复,一体化布局大幅增厚利润。Q3 三元软包均价小幅提升,铁锂电池价格稳定,毛利率提升至 17%,环增 2pct,净利率 5%以上,贡献 3.5 亿元左右利润,单 wh 净利提升至 0.04 元/wh。Q4 动力储能毛利率预计进一步修复,全年贡献 9-10 亿元利润,23 年有望贡献 30 亿元+净利润。同时 Q3 兴华锂业按 49%股权比例确认投资收益,且股权比例追溯至 Q2,预计贡献投资收益 2 亿元+。
  Q3 传统业务微降,思摩尔环比下滑,其他收益大幅确认。消费电池维持稳定。我们预计公司 Q3 圆柱电池受需求影响,收入环比略降,小 3C电池收入基本稳定,合计收入 16 亿元左右,毛利率 20%+;锂原电池预计 Q3 收入 5 亿元,毛利率 36%左右,合计贡献 1.5-1.8 亿元利润。思摩尔预计贡献投资收益 2.3 亿元,同环比下降 42%/16%。此外,公司其他收益 4.3 亿元,环比大增 181%,主要为政府补助。
  盈利预测与投资评级:考虑到公司 Q3 业绩超预期,我们上修 22-24 年归母净利润至 38.5/70.0/100.4 亿元(原预期 32.3/60.9/91.2 亿元),同增33%/82%/43%,对应 46/25/18xPE,考虑到公司产品结构+技术进一步升级,给予 23 年 40 倍 PE,对应目标价 147.5 元,维持“买入”评级。
  风险提示:电动车销量不及预期,上游原材料价格大幅波动。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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