中信期货-国内陈糖影响新糖上市报价，白糖整体仍不乐观-221125

　　摘要：
　　 橡胶： 现货非标基差扩大，不利于盘面经一步上行沪胶价格相对强势明显。 但现货深色胶与 3L 胶并没有完全跟随， 现货端对于宏观看多驱动的配合不足。认为橡胶大涨基础并不具备， 13500 仍是目前可见的极限判断。操作策略： 单边：观望。等待更为有利的驱动。套利： 观望。风险因素： 原油大幅波动， 宏观对商品超预期的扰动。
　　 纸浆： 01 减仓回落，此轮行情可能面临尾声纸浆期货近期行情以资金主导为主。 01 持仓量依旧巨大， 大幅超过历史同期。因此，异动行情仍有可能出现，但昨日表现出结束的迹象。 现货端， 供需预期在过去一段时间出现转弱。 期货 7000 以上在估值上，存在高估。操作策略： 观望风险因素： 大宗商品普遍大幅波动、外盘报价异常波动。
　　 棉花： 震荡延续，关注基本面边际变化基本面预计边际转差， 日加工量持续加快， 已达往年峰值水平，累计加工量同比减幅不断缩减，供应量压力后移；需求边际转弱，纺服需求下滑，纺织端需求季节性转弱，原料采购意愿不强；商业库存低于去年同期，但压力后移； 边际转差的基本面使得远月合约后续仍有下行压力。操作： 单边： 1 月合约于 12500-13700 区间震荡，高抛低吸； 5 月合约中期承压；跨月：1-5 价差走阔。风险因素： 宏观、需求、疫情。
　　 白糖： 国内陈糖影响新糖上市报价国际方面， 原油大幅下挫拖累糖价， ICE 原糖主力合约震荡下行，最终收跌于 19.57美分/磅。 随着印度、泰国压榨进程的开启，国际白糖短期贸易流偏紧格局有望缓解。后期需重点关注印度开榨情况、出口政策，以及巴西新任总统上台后糖价的变化情况。国内方面， 新糖陆续上市，陈糖交投略显平淡，成交一般， 当前来看当前基本面暂无变化。后期进口预期依旧高位，短期或跟随原糖走势；中期或受原油及宏观影响较大。操作策略： 逢高空。风险因素： 疫情恶化、抛储、进口政策变化。