国元证券-银轮股份-002126-首次覆盖报告：三大业务板块齐发力，热管理龙头未来可期-221116

　　银轮股份(002126)
　　报告要点：
　　公司是国内领先的汽车热管理供应商，顺应时代背景聚焦资源开拓新能源乘用车市场
　　在新能源汽车渗透率加速提升和国产汽车零部件厂商纷纷开拓海外市场的时代背景下，公司提出“二次创业”，坚持“加快推进国际化发展、实现技术引领、提升综合竞争力”三大战略方向，聚焦资源全力开拓新能源汽车热管理及工业/民用换热等领域，努力将公司打造成为热管理领域受人尊敬的优秀企业。
　　新能源汽车行业前景持续可期，优质客户带动上游零部件放量
　　新能源汽车进入大众化渗透阶段，主要自主品牌车企引领行业迅速发展，叠加新能源汽车热管理系统 ASP 的倍增，带动汽车热管理行业规模实现高速增长。公司初具全领域热管理产品配套能力，下游服务客户涵盖新能源车、动力电池各大龙头，未来跟随行业持续成长确定性高。
　　开拓工业/民用换热、电力储能等新兴领域，助公司打开第三增长极
　　除热管理与尾气后处理两大产品平台外，公司积极开拓工业/民用领域利基市场，围绕风力发电、储能、地热、通信基站、数据中心等新兴工业领域以及采暖热泵换热器等民用产品进行提前布局，培育战略性盈利增长点。
　　投资建议与盈利预测
　　随着新能源热管理业务布局的日益完善， 伴随未来新能源汽车与工业换热领域的持续高成长，公司将显著受益，快速成长。预计 2022-2024 年，公司归属母公司股东净利润分别为： 3.45、 5.47 和 8.00 亿元，对应基本每股收益分别为： 0.41、 0.65 和 0.95 元，按照最新股价测算，对应 PE 估值分别为 34.36、 21.68 和 14.83 倍。考虑到公司所属行业领域的快速成长性与行业地位，结合行业水平和历史估值， 给予公司 2023 年 25.5 倍估值，对应股价为 18.06 元。首次覆盖， 给予公司“买入”评级。
　　风险提示
　　汽车行业及新能源汽车行业发展不及预期风险、 市场竞争风险、上游成本下降不及预期风险、汇率波动风险、疫情影响风险。