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天风证券-博腾股份-300363-常规业务稳步发展,新业务逐步进入收获期-221118

上传日期:2022-11-18 16:35:00  研报作者:杨松  分享者:nuitao123   收藏研报

【研究报告内容】


  博腾股份(300363)
  事件概要
  10月25日公司公布2022第三季度报:公司2022年前三季度实现营业收入52.18亿元,同比增长157.05%;归母净利润15.78亿元,同比增长337.42%;扣非归母净利润15.77亿元,同比增长346.93%;毛利率52.56%,较去年同期上升8.85pp;净利率28.89%,同比提升11.86pp。
  投资要点
  客户+项目管线基石稳固,全球化产能布局持续加码
  公司积极开拓前端市场成效显著,2022年前三季度新增客户与项目数分别为112家和237个(按订单口径yoy+67%),累计服务客户330家(按订单口径yoy+32%),已签订单项目数559个(按订单口径yoy+32%)。公司持续引入客户与项目管线的同时加强产能建设,8月宣布5000万欧元投建斯洛文尼亚小分子研发生产基地,预计2024年9月投入运营,为公司在欧洲布局的首个小分子研发生产基地;9月重庆制剂工厂一期工程顺利竣工,包括高活制剂、口服固体制剂、注射剂等多剂型制剂,标志公司制剂能力从前端研发拓展至商业化生产。
  原料药CDMO规模稳步扩大,持续巩固优势业务护城河
  原料药CDMO业务是公司整体业绩提升的核心驱动力,2022年前三季度实现收入51.79亿元(yoy+157.23%),占总营收比重高达99.25%;引入新客户和项目数分别为80家和175个(按订单口径yoy+67%),累计服务客户/项目数286家(按订单口径yoy+28%)/449个(按订单口径yoy+18.47%);交付项目332个,包括临床三期40个、新药上市申请9个、上市项目81个等。公司深入推进从中间体向原料药供应链延伸,前三季度服务API产品数127个(按订单口径yoy+39个),API产品创收2.59亿元(yoy+21%);同时积极引入PV项目,前三季度完成PV项目4个,执行中PV项目19个。
  细胞基因+制剂CDMO增势向好,高成长业务布局持续拓宽
  公司制剂和细胞基因CDMO业务目前仍处于能力建设期,营收规模较小但发展后劲持续增强。2022年前三季度,公司制剂CDMO业务实现收入1815.75万元(yoy+261.80%),新增客户与项目数分别为17家和27个(yoy+29%),共服务客户37家(yoy+85%),交付项目26个;强化DS+DP协同服务能力,新签制剂订单金额约4600万元(yoy+43%)。基因细胞治疗CDMO业务实现收入1701.14万元(yoy+68.80%),新增客户与项目数分别为16家和35个(yoy+119%),共服务客户36家(yoy+140%),交付项目36个,新签订单约1.08亿元(yoy+3%)。
  盈利预测
  预计明年获得大订单的可能性较小,调整公司2022-2024年营业收入为70.82/54.96/58.63亿元(前值为77.76/89.08/107.31亿元);调整公司归母净利润为19.38/12.60/11.22亿元(前值为13.34/15.38/18.76亿元);对应EPS为3.56/2.32/2.06元/股,看好公司常规小分子CDMO业务稳步增长,以及细胞基因治疗和制剂CDMO新业务拓展,给予“增持”评级。
  风险提示:所服务创新药研发进度不及预期风险;商业化项目终端市场需求波动风险;固定资产投资风险;汇率波动风险;新业务投资风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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