信达证券-传媒互联网行业点评：元宇宙生产力工具AIGC发展加速并展现商业化潜力-221117

　　元宇宙生产力工具AIGC发展加速。2022年下半年以来，深度学习模型不断完善、开源模式的推动、商业化案例的落地，推动AIGC发展明显加速。CLIP模型广泛利用互联网图片为AIGC领域文本生成图片/应用奠定了基础，CLIP模型搜集了网络上超过40亿个“文本-图像”训练数据；Diffusion扩散化模型实现了算法创新：一方面，给图像增加高斯噪声，通过破坏训练数据来学习，然后找出如何逆转这种噪声过程以恢复原始图像。经过训练，该模型可以从随机输入中合成新的数据。另一方面，StableDiffusion把模型的计算空间从像素空间经过数学变换,降维到一个可能性空间(LatentSpace)的低维空间里，大幅降低了计算量和计算时间，使得模型训练效率大大提高。开源模式也推动了AIGC的加速，2022年下半年StableDiffusion的开源，短短几个月时间内出现大量二次开发，从模型优化到应用拓展，大幅降低用户使用AIGC进行创作的门槛，提升创作效率，霸占GitHub热榜第一名。
　　海外独角兽展现了商业化落地的潜力。一方面，海外新晋独角兽在用户运营数据和收入方面切实展现了商业化潜力：1）StabilityAI面向消费者的产品DreamStudio注册用户已经超过150万，共同创建了超过1.7亿张图像。商业模式上，尽管StableDiffusion模型开源，但是DreamStudio用户为生成的图像付费，新用户获得免费积分，免费的积分用完，用户将需要自行购买积分。2）Jasper总订户数现已超过7万，2021年收入达4,000万美元，公司创始人预计2022年达到9,000万美元。3）AIGC领域出现独角兽：AIGC领域龙头公司之一StabilityAI获得1.01亿美元投资，投后估值达到10亿美元。Jasper获得1.25亿美元投资，公司估值15亿美元。另一方面，全球互联网大厂积极布局，例如9月Meta宣布将推出Make-A-Video；10月谷歌推出ImagenVideo和Phenaki等。
　　市场空间逐步打开。1）2021年之前AIGC以生成文字为主，而新一代模型可以处理的格式内容包括：文字、语音、代码、图像、视频甚至3D内容，潜在市场空间被进一步打开。2）AIGC作为生产力工具，是继PGC、UGC后的新型内容创作方式，被认为是元宇宙和web3.0的底层基础设施之一。Gartner预测到2025年生成性AI所创造的数据可占到所有已生产数据的10%。
　　投资建议：我们认为，AIGC的价值在于将内容创作过程中的创意和实现分离，实现过程变为一种可重复劳动，短期先辅助人类来完成实现，长期或由AIGC来完成实现，并逐步将生产成本降低。作为AI与内容产业的结合，下游应用包括文字、语音、代码、图像、视频甚至3D内容、游戏等。因此：1）AIGC降低了内容生产的成本，部分公司因降本增效而受益；2）AIGC有助于产生更多的内容，部分公司因内容增加而受益。3）创造门槛降低，或将产生新的商业模式，如同当初PGC到UGC过程中的商业模式创新。建议关注AIGC内容和数据层面的相关公司【三七互娱】、【中文在线】、【视觉中国】、【蓝色光标】、【三人行】、【昆仑万维】、【万兴科技】，人工智能领域软件和算法层面的【商汤-W】、【科大讯飞】等。
　　风险因素：AI技术进展不及预期；政策监管不确定性的风险；商业化拓展不及预期