天风证券-当升科技-300073-22Q3业绩表现亮眼，盈利能力高位稳定-221116

　　当升科技(300073)
　　公司22年前三季度、22Q3经营的主要财务数据如下：
　　22年前三季度：公司实现营业收入141亿元，同增172%，归母净利润14.8亿元，同增103%，扣非净利润16.5亿元，同增220%。
　　22Q3：公司实现营业收入50亿元，同增128%，环降6%，归母净利润5.7亿元，同增102%，环增8%，扣非净利润6.73亿元，同增202%，环增8%。
　　关键财务指标：
　　毛利率：公司Q3毛利率为17.5%，同增0.6pct，环减0.5pct。
　　现金流：公司前三季度经营活动产生的现金流量净额约3.5亿元，同减17%。
　　应收及应付账款：截至22年Q3末，公司应收账款达50.0亿元，较上年末增长112%，主要系销售额增加，处于信用期内的应收账款随之增加；应付票据达56.4亿元，较上年末增长74%，应付账款达17.9亿元，较上年末增长61%，主要系销量增加，相应采购额及票据结算额增加。
　　前瞻性指标：截至22年Q3末，公司存货达22.5亿元，较上年末增长56%，主要系原材料涨价，存货价值相应增加。
　　财务费用：22Q3公司财务费用为-1.93亿元，主要系汇兑收益大幅增加所致。
　　公司今年扣非净利润大幅高于归母净利润，我们认为主要系汇兑收益+外汇套保所致，汇兑收益一般冲减财务费用（故今年大额负值，增厚了利润），但公司同时做了外汇套保（今年是亏损的），外汇产品波动一般计入公允价值变动损益（今年大额负值，降低了利润），一正一负合计影响会在归母净利润层面抵消，但公允价值变动属于非经常项目，故扣非高于归母。
　　综合考虑各项因素，我们将公司22-24年归母净利润调整为22、23、31亿元（此前预测为16、21、27亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示：产能投放不及预期、原材料价格波动风险、汇率波动风险、客户拓展不及预期风险等