浙商证券-英杰电气-300820-英杰电气点评报告：拟4亿定增加码充电桩+储能项目，打开成长天花板-221107

　　英杰电气(300820)
　　投资要点
　　拟发行 4 亿定增： 加码 41.2 万台充电桩+60MW 储能项目，打开第成长天花板
　　1） 拟 4 亿定增加码充电桩+储能项目： 据公司公告，公司拟发行 4 亿定增，用于投建 41.2 万台/年产能充电桩+60MW 储能系统及交流器项目，项目计划建设周期 2 年。
　　2） 充电桩： 项目拟建设交流充电桩 40 万台/年+直流充电桩 1.2 万台/年产能。 如假设交流桩6000 元/台、直流桩 10 万/台， 测算完全投产后对应潜在营收贡献达 36 亿元。产品端： 公司“充电桩集成功率控制器”设计为长距离分散型充电站运维服务提供高效解决方案，可编程充电桩功率控制器获德国专利认证，交流充电桩获美国 UL 认证、 为国内首台。客户端：国内公司与蜀道集团战略合作，产品覆盖四川 100 余个高速公路服务区。 同时与成都交投、重庆交运、云南能投、成都城投商务洽谈、 有望未来合作。国外公司已在美国、德国、意大利、英国等多个国家市场获得订单，海内外市场同步发展。
　　3） 储能： 项目拟投建年产 60MW 储能变流器+储能系统产能。 目前公司储能变流器和储能系统产品已完成样机制作、 并送给客户，得到了下游客户的广泛认可。
　　英杰电气：光伏电源龙头；半导体电源、充电桩设备打开成长空间
　　1）硅料电源： 受硅料紧张+高额利润+颗粒硅新技术，行业纷纷扩产。预计 2022-2023 年硅料电源市场空间合计达 24 亿元，公司市占率 70%，绑定除大全以外的核心硅料厂。
　　2）硅片电源： 受益于光伏需求增长+大尺寸技术迭代，预计 2022-2023 年硅片电源市场空间合计达 12 亿元。公司市占率高达 75-80%， 绑定下游核心长晶炉设备厂+硅片厂。
　　3）电池电源： 迎 HJT、 TOPCon 新技术扩产，预计 2025 年市场空间达 10 亿元、 CAGR=73%。公司布局 PECVD、 PVD、扩散等环节电源，样机在客户端试用中， 为国产替代领军者。
　　4）半导体电源： 随着中国半导体设备公司进口替代加速，核心零部件的国产替代将成为国产设备商必须考虑的下一环。公司为半导体设备电源国产替代领军者、将充分受益。
　　5）充电桩： 预计 2025 年中国充电桩市场空间合计达 925 亿元，是光伏、半导体电源市场数倍， 2021-2025 年 CAGR=58%。公司市场开拓顺利，拟定增加码 41.2 万台/年充电桩扩产。（市场空间预测参考此前报告： 【英杰电气】深度：光伏电源龙头；半导体电源、充电桩设备打开成长空间-浙商机械-20220414）
　　投资建议：看好公司光伏/半导体电源、充电桩设备领域未来业绩接力放量
　　预计公司 2022-2024 年归母净利润至 2.9/4.3/5.7 亿元，同比增长 82%/51%/31%，对应 PE 为56/37/28 倍。维持“买入”评级。
　　风险提示： 原材料价格波动风险、下游扩产不及预期、产品研发推广不及预期。