国信证券-博思软件-300525-Q3收入稳健增长，看好公司业务布局-221030

　　博思软件(300525)
　　核心观点
　　Q3收入稳健增长增速。前三季度，公司实现收入9.6亿元，同比增长31%，归母净利润为0.1亿元，同比增长280.6%，扣非归母为-0.02亿元，同比增长76.6%。单三季度来看，收入实现4.6亿元，同比增长32%，归母净利润为0.61亿元，同比增长22.6%，扣非归母0.56亿元，同比增长20.8%。从收入端来看，智慧财政财务领域和政府采购领域的收入同比增长较多，其中非税和电子票据业务保持稳健增长态势，电子采购和预算一体化业务保持较决增速，两者由于前期的布局均处于快速发展态势。从利润端来看，前三季度毛利率59%，同比下降3个百分点，销售、管理、研发费用率分别下降2.2、下降4.7、0.9个百分点，主要系人员工资薪酬增长相较于收入增速而言较曼，公司从上市以来发布多次激励计划增厚员工报酬。
　　财务指标向好，看好未来增长潜力。由于公司的主要业务对象是省级财政以及公司的业务是政府目前的“刚需”，所以总体报表的质量较高，在众多2G公司中呈现稳健增长态势，收入30%增长，销售回款10.5亿元，同比增长44.5%，销售商品及提供劳务收到的现金/营收收入比例为109%。存货1.66亿元，主要为未结算项目投入的成本，同比增长183%，这一指标的高企预示着未来增长潜力充足。
　　看好公司业务布局。目前目前公司的业务布局主要分为智慧财政财务业务、电子采购业务和智慧城市与数字乡村业务，从收入占比来看，智慧财政财务占比较高，电子采购次之，而智慧城市与数字乡村处于布局状态。在智慧财政财务领域，分为传统的非税系统建设和预算一体化项目建设，两者均为政存财政刚需业务，预算一体化业务已经成为国内的领军企业，助力财政部以及多个省份实现有序的预算管理；在电子采购领域，发展了以政府采购为主高校采购、企业采购为辅的业务布局，其中政府采购着眼于大政策财政的支出，让政策采购变的更加透明、高效。未来在大财政的背景下，公司的预算一体化业务和电子采购业务有望进发出较强的生命力，推动公司新一轮成木。
　　风险提示：疫情对投标及交付进度影响；预算一体化平台竞争加剧；电子采购竞争加剧，运营业务不及预期；下游客户IT预算不足。
　　投资建议：维持“买入”评级。
　　预计2022-2024年归母净利润2.83/3.89/5.24亿元，同比增速23.5/37.7/34.4%；摊薄EPS=0.47/0.65/0.87元，当前股价对应PE=42.2/30.6/22.8x。公司为财政信息化龙头，维持“买入”评级。