天风证券-迈瑞医疗-300760-Q3业绩超预期，医疗专项资金与新基建助推国内增长-221102

　　迈瑞医疗(300760)
　　事件
　　2022年10月27日，公司发布2022年三季报， 前三季度实现营业收入232.96亿元， 同比增长 20.13%，归母净利润 81.02 亿元， 同比增长 21.60%，扣非归母净利润 80.04 亿元， 同比增长 22.30%； 三季度单季实现收入 79.4 亿元，同比增长 20.07%，归母净利润 28.15 亿元， 同比增长 21.40%，扣非归母净利润 27.57 亿元， 同比增长 23.35%。
　　点评
　　医疗新基建助推国内业务增长， 海外业务高端客户群继续突破
　　2022 前三季度公司毛利率 64.30%， 同比下降 1.30pcts；净利率 34.80%，同比上升 0.43pcts。销售费用率 14.30%， 同比下降 0.37pcts； 管理费用率 4.00%，同比下降 0.35pcts，公司不断优化经营管理， 费用控制率较好。 分区域看，1） 国内市场前三季度实现 20%左右的快速增长。 随着医疗专项资金的逐步到位，医疗新基建的推进对国内市场的增长持续产生了重要的积极贡献，加上三季度疫情对试剂消耗、超声采购等常规业务的影响环比二季度有所放缓。 2）国际市场前三季度整体增长不到 20%，得益于高端客户群的突破，北美和发展中国家前三季度分别实现了超过 30%和超过 20%的快速增长。
　　海外体外诊断业务高增长， 微创外科增长翻倍
　　从产线看， 1） 海外常规试剂业务的完全复苏和重磅仪器的亮眼装机表现，体外诊断业务增速超 25%， 其中化学发光增长超过 40%，第三季度在上半年的基础上进一步加速； 2） 全新高端超声 R 系列和中高端超声 I 系列迅速上量带来海内外高端客户群的突破， 带动医学影像业务快速增长； 3） 通过国内医疗新基建和海外高端突破的持续推进，生命信息与支持业务维持了良好的增长态势，其中微创外科业务实现翻倍增长。持续加大研发投入，高端产品不断实现突破
　　2022 年前三季度公司研发费用为 20.87 亿元，同比增长 28.11%。 体外诊断领域， 公司推出了可溶性白细胞分化抗原 14 亚型及白细胞介素六化学发光试剂、 EU8600 全自动尿液分析流水线等产品。医学影像领域，公司推出POC 超高端平板彩超 TEX20、基层彩超解决方案 Consona N9/8/7/6、专业眼科彩超“决明 ZS3 Ocular”、无创定量肝超仪“飞蓟 Hepatus 6/5”、新双立柱固定 DR DigiEye 330/350 系列等新产品。生命信息与支持领域，公司推出了 TMS30 和 TMS60 Pro 遥测产品、易监护 2.0 生态系统等新产品。
　　盈利预测： 我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 306.83/372.92/449.99 亿元，归母净利润分别为 98.49/119.46/144.26 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示： 行业政策变化风险， 汇率波动风险， 产品研发的风险