华安证券-电子行业：海外充电桩与超充市场仍具发展潜力-221102

　　主要观点：
　　为什么这个时候更加重视充电桩？
　　国内变化： 1）国内车桩比仍在进一步下降，充电桩建设速度加快；
　　截至 22 年 9 月，新能源汽车保有量为 1149 万辆，充电桩保有量为448.8 万座，车桩比降至 2.56:1。 2）贴息政策覆盖充电桩设备，此前国务院常务会议提出对部分领域设备更新给予财政贴息和信贷支持，针对充电桩领域， 重点支持公共充电站大功率快速充电设备更新。海外变化： 1）海外充电桩市场相对国内饱和度仍较低，截至 21 年，欧美车桩比约 17:1 的水平，相比国内仍有极大的建设发力空间。 2）10 月底，欧盟主要机构达成协议，即从 2035 年起禁止生产新的燃油车，加快向电动汽车转型，应对气候变化。 3）德国、英国、欧盟等多国均设立充电桩补贴，加快实施充电基础设施规划。
　　超充市场： 充电桩市场建设过程中，交流枪技术壁垒较低、充电时间较长，随之替代的直流快充、超充技术能更好地满足公共区域快速充电的需求。截至目前，国内交流桩与直流桩的比例约为 6:4，伴随快充超充桩进一步发力，直流桩占比有望进一步提升。
　　基于海外充电桩市场极大的发力空间，以及国内加速建设的超充站市场，我们认为上游公司优质材料、模组企业仍将受益，相关企业如铂科新材（升压电感软磁粉芯）、永贵电器（充电桩配套充电枪） 等。
　　铂科新材——极具稀缺度的软磁粉芯厂商
　　铂科可为快充充电桩提供升压电感所需的软磁粉芯，高压快充趋势下，升压电感必要性与技术难度升级，对软磁粉芯的需求愈加强烈。目前 1KW 对应粉芯用量 0.1 千克，单价 5 万元/吨以上，毛利率水平居高。截至目前，公司新能源车与充电桩收入占比进一步提升至近二成，车与充电桩业务成长快速，客户涵盖比亚迪、威迈斯、优优绿能、欣锐科技等。
　　永贵电器——领先布局的快充超充枪厂商
　　永贵与华为联合开发国内首款液冷超充枪，基于其基础轨交业务的高压研发优势，已成功落地多家充电枪定点。目前公司汽车业务占总营收约四成，其中充电枪业务占比在 22 年不断提升；高压快充趋势下，超充枪单价水平与利润率均远远优于普通交流枪。客户端，比亚迪、吉利、 华为、上汽、广汽等企业的直流枪、欧标枪、超充枪项目亦稳步推进中，预计于明年后年渐次放量。
　　风险提示
　　项目落地不及预期，技术发展不及预期。