华安证券-兴发集团-600141-Q3业绩符合预期，新能源新材料蓄势待发-221101

　　兴发集团(600141)
　　主要观点：
　　事件描述
　　10 月 28 日晚，兴发集团发布 2022 年三季度报告， 前三季度公司实现营业收入 248.56 亿元，同比增长 48.26%；实现归母净利润 49.11 亿元，同比增长 93.50%；实现扣非归母净利润 49.96 亿元，同比增长 88.05%；实现基本每股收益 4.46 元/股。
　　三季度业绩符合预期，核心产品价格有所回落
　　核心产品价格有所回落叠加研发费用持续增长导致 Q3 业绩同比有所下降。 前三季度公司实现营业收入 248.56 亿元，同比增长 48.26%；实现归母净利润 49.11 亿元，同比增长 93.50%；实现扣非归母净利润 49.96亿元，同比增长 88.05%。 单季度来看， Q3 公司实现营业收入 75.57 亿元，同比增长 9.32%；实现归母净利润 12.61 亿元， 同比减少 9.75%。
　　由于 Q3 季度公司黄磷、有机硅等核心产品价格有所回落，截至 10 月 28日，黄磷市场均价为 3.26 万元/吨，同比下降 18.77%， DMC 市场均价为 1.8 万元/吨，同比下降 66.67%，同时公司持续加码研发投入，导致Q3 业绩同比有所下降。
　　新产能有序投产，增厚公司盈利能力
　　新建产能有序投产，公司盈利能力增厚。 公司后坪磷矿 200 万吨/年采矿工程预计于 2023 年建成投产；贵州兴发 1 万吨/年二甲基二硫醚（DMDS）项目、内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目配套的 15 万吨/年废盐综合利用制烧碱装置、新疆兴发 5 万吨/年二甲基亚砜二期（2 万吨/年）项目、 内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目配套的 5 万吨/年草甘膦装置于 7 月底进入试运行。 项目的有序投产将进一步巩固公司磷化工产业链一体化优势，并增厚盈利能力。
　　湿电子化学品高速发展， 新能源材料蓄势待发
　　拟分拆控股子公司兴福电子至科创板上市，提升公司湿电子化学品竞争力。 2022 年 8 月 13 日，公司发布公告，拟分拆子公司湖北兴福电子材料股份有限公司至科创板上市。通过本次分拆， 兴福电子将成为兴发集团旗下独立的电子化学品业务上市平台，强化兴福电子在电子化学品领域的竞争地位和竞争优势。公司湿电子化学品高速发展，根据公告， 兴福电子 4 万吨/年 IC 级硫酸项目相继投运； 2 万吨/年电子级双氧水、 2 万吨/年电子级蚀刻液、 3000 吨/年电子级清洗剂等项目稳步推进，项目投产后将为公司贡献新的成长动力。
　　公司与华友钴业签订合作框架，打造磷酸铁锂一体化产业链。 2021 年 11月，兴发集团与华友钴业签订合作框架协议，计划建设 50 万吨磷酸铁、50 万吨磷酸铁锂及相关配套项目。 公司与华友钴业合资子公司兴友科技10 万吨/年磷酸铁项目稳步推进。 兴发集团和华友钴业的合作，将双方优势互补，共同进军新能源产业链，对公司精细磷化工的转型升级和提升盈利水平有积极影响。
　　 投资建议
　　预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 62.08、 68.14、 71.58 亿元，同比增速为 46.5%、 9.8%、 5.0%。当前股价对应 PE 分别为 5、 5、 4倍。 维持“买入”评级。
　　 风险提示
　　（1）项目投产进度不及预期；
　　（2）原材料价格大幅波动风险；
　　（3）相关政策变动风险；
　　（4）国际贸易风险；
　　（5）环保政策风险。