东方证券-永兴材料-002756-永兴材料2022年三季报点评：三季度延续高增长，产能释放推动业绩提升-221031

　　永兴材料(002756)
　　核心观点
　　公司发布 2022 年三季报，前三季度公司实现营收 108.7 亿元，同比+120.8%，归母净利润 42.7 亿元，同比+676.0%。其中 Q3 营收 44.52 亿元，同比+137%、环比+18%，归母净利润 20.1 亿元，同比+711%、环比+38%。业绩符合预期。
　　年产 2 万吨电池级碳酸锂项目全面达产，选矿项目有序推进。2022 年 Q1-Q3 公司锂电新能源业务实现碳酸锂销量分别为 2720/4660/6390 吨，其中 Q3 环比+37%，公司锂电业务产销量持续提升。此外公司年产 2 万吨电池级碳酸锂项目已实现全面达产，180 万吨/年锂矿选矿项目也已投入使用，现阶段公司碳酸锂产能已达到 3 万吨。公司也通过子公司永诚锂业投资建设 300 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目，项目投产后，预计将显著提高公司选矿端产能，提升综合成本优势。
　　Q3 碳酸锂均价维持稳定，供需趋紧下 Q4 均价有望上行。据 wind 数据，2022 年Q1-Q3 国产碳酸锂（99.5%）价格分别为 42.2/47.1/48.2 万元/吨，环比变动分别为+100.9%/+11.6%/+2.0%。此外公司碳酸锂单吨净利润分别为 26.52/29.63/30.21 万元/吨，环比变动分别为+224.40%/+11.7%/+2.0%。其中 Q2 和 Q3 公司单吨净利润变化基本符合碳酸锂价格变化，公司自有矿供应稳定，有望充分享受锂价上涨红利。同时在供需趋紧背景下，碳酸锂价格也自 8 月初不断回升，9 月下旬达到历史新高，22 年 10 月至今国产碳酸锂（99.5%）均价提升至 53.5 万元/吨，环比+10.9%。
　　特钢经营稳健，已取得多家核心客户认证。据测算，22 年 Q1-Q3 公司特钢业务归母净利分别为 8974 万元/7163 万元/7694 万元，其中 Q3 环比+7.4%，整体经营稳健，已取得中国石化，东方锅炉，上海锅炉，哈尔滨锅炉等终端行业核心用户对原材料供应商认证，不锈钢长材市占率维持行业第二，提质增量、进口替代或锚定未来增速
　　盈利预测与投资建议
　　我们预计公司 22-24 年每股收益分别为 15.81、20.79、19.81 元。其中黑色金属冶炼及压延加工业对应盈利预测 EPS 分别为 1.18、1.44、1.70 元，锂矿采选及锂盐制造业对应盈利预测 EPS 分别为 14.63、19.35、18.11 元。采用分部估值法，根据前述两块业务可比公司 22 年 16X 和 9X PE 估值，维持买入评级，目标价 150.56 元。
　　风险提示
　　特钢下游行业发展速度低于预期；碳酸锂价格低迷；原材料价格波动过大