东吴证券-保隆科技-603197-2022年三季报点评：规模效应推动毛利提升，利润环比高增长-221030

　　保隆科技(603197)
　　投资要点
　　公告要点：公司公布2022年三季度业绩报告，业绩符合我们预期。2022年Q3公司实现营收11.53亿元，同比+22.76%,环比+4.96%；实现归母净利润0.52亿元，同比-48.29%，环比+191.77%；实现扣非归母净利润0.38亿元，同比+52.90%，环比+458.42%。
　　规模效应导致毛利率环比回升，费用摊薄效应明显：2022年三季度期内，公司新兴业务放量加速，规模效应叠加运费成本下降共同推动毛利率回升至28.36%，环比+1.83pct。费用率端，2022Q3公司费用率为22.06%，同比-5.85pct，环比-0.54pct，费用摊薄效应逐步显现。
　　欧元汇率波动带来汇兑损失，叠加股权激励费用计提造成公司净利润同比下滑：公司2022Q3归母净利润同比下滑48.29%，主要因素包括：1）投资收益端，2021年Q3因出售交易性金融资产产生非经常损益约9629万元，2022年同期未有此项收益；2）汇率端，2022Q3单季度因欧元汇率变化汇兑损失达到约1687万元。3）费用端，2022年Q3产生股权激励费用约681万元，2022同期未有此项费用，根据我们测算，2022全年仍有340万元待摊股权激励费用，2023年全年待摊费用约为790万元。
　　新兴业务持续收获定点，空悬及ADAS产品亟待放量：2022年三季度期内，保隆科技新兴业务持续收获海内外客户定点：ADAS方面，9月公司360环视系统收到国内某自主品牌电动车定点，预计生命周期8年，总金额1.7亿元。空气悬挂方面，7月末公司悬架控制器研发成功，并获得2家车企定点；8月初先后收到某头部主机厂空簧减振器总成及储气罐定点通知书，预计全生命周期金额超过6亿元。以空悬、ADAS为代表的新兴业务持续收获定点，有望给公司提供进一步增量。
　　盈利预测与投资评级：基于新兴业务远期放量，我们将公司营收预测由2022-2024年的营收由47.0/58.5/72.6亿元调整至44.4/56.6/69.9亿元，同比分别+14%/+27%/+23%；将归母净利润由之前的2.5/3.4/4.5亿元调整至1.8/2.6/3.4亿元，同比分别-34%/+46%/+30%，对应EPS为0.9/1.2/1.6元，对应PE为48/33/25倍。
　　风险提示：乘用车销量不及预期，空气悬挂推广不及预期。