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西南证券-三花智控-002050-汽零板块增长迅速,制冷业务逆势上行-221026

上传日期:2022-10-28 12:07:00  研报作者:龚梦泓,夏勤  分享者:MyLoveMcr   收藏研报

【研究报告内容】


  三花智控(002050)
  业绩总结:公司发布2022年三季报,2022年前三季度实现营收156亿元,同比上升33.1%;实现归母净利润16.3亿元,同比提升25.9%。Q3单季度实现营收54.4亿元,同比上升34.4%;实现归母净利润6.2亿元,同比上升33.1%。
  汽零、制冷板块齐发力,营收实现高速增长。制冷业务方面,虽然国内空调零售相对疲软,但是公司制冷业务依旧实现了较快增长。一方面主要业内格局变化,部分订单转移到公司,另一方面海外市场热泵需求的爆发,商业制冷板块实现高速增长,公司制冷业务Q3实现营收34.4亿元,同比增长21%;归母净利润3.6亿,同比增长10%。汽零业务方面,受益于新能源汽车的高速发展,公司热管理业务需求高增。据中汽协数据显示,9月新能源汽车产销皆创新高,分别达到75.5万辆和70.8万辆,环比增长9.3%和6.2%,同比增长110%和93.9%。受此影响,公司汽零业务Q3实现营收20亿,创历史新高,同比增加63.8%;归母净利润2.7亿,同比增长85%。
  Q3盈利能力环比改善,毛利率向上逐步修复。Q3单季度来看,毛利率为26.9%,同比增加2.2pp,环比上升1.9pp。其中制冷板块和汽零板块毛利率分别同比提升2/2.5pp。我们认为公司毛利率大幅改善的原因主要是(1)原材料价格、运费价格逐步回落、规模优势下成本逐步优化;(2)产品结构优化提升公司整体盈利表现。费用率方面,公司销售费用率为2.3%,同比下降0.1pp;管理费用率为9.7%,同比提升0.2pp;受人民币贬值的影响,财务费用率为-1.4%,同比下降1.6pp。
  加强海外市场布局,着眼空气源热泵新增长点。公司着重开拓国际市场,搭建全球营销网络。同时,在海外生产基地,已经具备相对优势的全球化的生产能力。2022年因俄乌冲突,欧洲能源陷入能源危机,在政府高补贴的刺激政策下,欧洲空气源热泵需求强劲。同时,在能源升级转型+双碳目标的大背景下,全球热泵市场将保持高速发展。公司的变频控制器、商用控制阀门及微通道等产品在空气源热泵上均有应用,将带来新的业绩增长点。
  盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为0.6元、0.78元、0.98元,考虑公司双主业稳健发展,维持“买入”评级。
  风险提示:原材料价格或大幅波动风险、人民币汇率大幅波动风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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