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银河证券-晶盛机电-300316-三季报:半导体订单高增长,材料板块持续突破-221027

上传日期:2022-10-28 11:27:00  研报作者:鲁佩  分享者:laozhao   收藏研报

【研究报告内容】


  晶盛机电(300316)
  事件:10月24日,公司发布2022年三季报。公司前三季度实现营收74.63亿元,同比+86.96%,实现归母净利润20.09亿元,同比+80.92%;2022Q3实现营收30.93亿元,同比+81.52%;实现归母净利润8.02亿元,同比+57.21%。
  盈利能力维持高位,订单持续高增,期间费用率控制良好。公司紧抓半导体装备国产化进程加快的行业趋势,积极开发光伏产业链创新性设备群,2022Q3营收30.93亿元,前三季度毛利率40.1%,净利率28.1%,单Q3毛利率40.2%,净利率27.7%,毛利率维持在较高水平。截至2022Q3末,公司未完成设备合同达到237.9亿元(含税),同比+34%,其中未完成半导体设备合同24.6亿元(含税),同比+239%,设备订单饱满有望支撑公司持续高速发展。公司前三季度销售/管理/研发/财务费用率为0.43%/2.70%/6.84%/-0.10%,同比变动-0.13/-0.83/+0.65/+0.20pct,期间费用率控制良好,研发投入不断加码,经营性现金流净额7.64亿元,同比降10.53%。
  多元化产品布局,半导体设备订单增长超出预期。截至2022Q3末,公司半导体订单达到24.6亿元(含税),随着过去几年公司半导体设备在下游客户验证、形成销售,2022年公司目标实现半导体设备及服务新签订单超30亿元(含税)。公司实施多元化产品布局,拓展长晶设备业务,目前公司半导体大硅片领域在晶体生长、切片、抛光、外延等环节已基本实现8英寸设备全覆盖,12英寸长晶、切片、研磨、抛光等设备也已实现批量销售,产品达到国际先进水平,预计未来30亿新订单将主要来自大硅片板块。
  硅片扩产持续,单晶炉需求旺盛,光伏设备持续创新。截至2022Q3末,除未完成半导体设备合同外,公司未完成设备合同共计213.4亿元(含税),主要来自公司主业单晶炉设备。目前光伏装机还在持续增长,叠加传统能源价格不断上涨以及在硅片环节高盈利推动,预计下游硅片厂商还将继续积极扩产,将推动公司单晶炉设备需求持续增长。同时公司在光伏设备领域不断创新以提升竞争力:(一)为适应硅片技术迭代,公司推出第五代新型单晶炉(预计明年上市);(二)公司大尺寸石英坩埚处于行业领先水平,并且预计明年坩埚产能还会扩大;(三)公司在金刚线领域实行技术差异化竞争,实现了差异化技术突破。
  材料领域持续突破,预计未来材料板块营收占比达到40-50%。(一)碳化硅材料方面,公司已生产领先的8英寸碳化硅晶体,目前公司已组建原料合成+长晶+切磨抛的中试产线,完成6-8英寸长晶热场和设备开发,并且计划于2022年在宁夏银川建设年产40万片6英寸以上导电+绝缘型碳化硅衬底产能。(二)蓝宝石材料方面,公司已生长出700Kg级蓝宝石晶体,实现300Kg级及以上蓝宝石晶体规模化量产,蓝宝石材料毛利率逐季提升,公司将推进子公司宁夏鑫昌盛项目产能提升,继续强化规模优势,预计到2023年蓝宝石材料产量翻一番。(三)辅耗材方面,预计未来公司坩埚增速将快于蓝宝石,同时金刚线也会快速增长。
  投资建议:预计2022-2024年可分别实现归母净利润26.18/38.06/41.75亿元,对应EPS为2.002/2.910/3.193元,对应PE为38.20/26.27/23.95倍。首次覆盖给与推荐的投资评级。
  风险提示:光伏新增装机不及预期;新产品拓展不及预期;下游需求不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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