广发证券-精工钢构-600496-业绩增速提升，订单显著好转，加速布局BIPV业务-221027

　　公司业绩增长稳健，分布式光伏业务未来有望逐步贡献业绩。公司披露2022年三季报，22年前三季度实现营业收入110.59亿元，同比增长6.38%，归母净利润6.54亿元，同比增长16.80%，扣非归母净利润6.16亿元，同比增长18.07%。分季度看，Q1/Q2/Q3收入分别为37.12/35.70/37.76亿元，同比增速分别为34.58%/-2.92%/-4.61%；归母净利润分别为1.79/2.02/2.73亿元，同比增速分别为35.55%/2.10%/18.71%。公司已通过设立专业化BIPV子公司、与光伏组件企业形成战略合作、研发推出BIPV产品等方式加大分布式光伏的市场开拓力度，项目有望逐步落地并贡献业绩。
　　 Q3新签订单提速，疫情后复工复产改善显著。根据公司经营数据公告，公司22Q1-3新签订单146.27亿元，同比增长12%，Q3单季度新签订单63.04亿元，同比增长32%，环比增长63%，呈现出6月份复工复产之后业务承接加速的趋势。其中，Q3新签EPC订单9.57亿元，同比增长110%。此外，公司Q3专利加盟业务也再添三单，分别在江西省、陕西省和河南省开拓了三个区域市场，进一步推动了公司钢结构业务以省市为基点在全国范围的布局和推广。整体看，公司Q3新签订单出现较明显改善，公司22Q1-3实现钢结构销量81万吨，同比增长12%，与订单增速基本匹配。
　　盈利预测及投资建议。公司在传统钢结构业务基本面不断修复的情况下加快BIPV业务发展，预计公司22-24年归母净利润分别为8.48/10.45/13.27亿元，考虑到公司未来增速，给予公司2022年15倍PE估值，对应合理价值为6.32元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：钢材价格波动风险；装配式建筑渗透率提升不及预期；经济周期和宏观调控风险；分布式光伏业务拓展不及预期。