东北证券-孩子王-301078-Q3业绩增速转正，推出股权激励计划-221027

　　事件：
　　孩子王发布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营收63.84亿元/-3.23%，归母净利润1.52亿元/-35.89%，扣非归母净利润1.13亿元/-35.13%，非经常性损益0.39亿主要来自投资收益和政府补助。Q3单季度，公司实现营收20.11亿元/-6.89%，归母净利润0.85亿元/+10.15%，扣非归母净利润0.70亿元/+19.36%。
　　点评：
　　疫情影响线下经营，放缓拓店/提高线上占比积极应对。2022Q3公司实现营收20.11亿元/-6.89%，预计主要系疫情影响线下客流，公司主动调整拓店节奏，2022H1净开店仅5家，同时在移动端APP、微信公众号、小程序、微商城多线布局，以线上流量弥补线下客流损失。
　　费用管控下Q3盈利能力有所提升。盈利能力：2022年前三季度公司毛利率为30.19%/-1.17pct，归母净利率2.38%/-1.21pct，扣非归母净利率1.77%/-0.87pct。Q3单季度公司毛利率为31.72%/-0.17pct，归母净利率4.22%/+0.65pct，扣非归母净利率3.47%/+0.76pct。
　　推出股权激励计划，绑定员工利益。公司公布2022年限制性股票激励计划草案，公司拟向不超过406名激励对象授予限制性股票3695.43万股，解除限售考核年度为2023-2025年，考核目标以2022年净利润为基数：
　　2023/2024/2025年净利润增长率分别均不低于50%/80%/120%，对应2023/2024/2025年净利润同比增长50%/20%/22%。
　　投资建议：公司为母婴行业龙头，在“全渠道经营+大店模式+单客经济”的加持下，具有突出的获客能力和客户黏性。同时，公司推出股份回购+股权激励计划，充分彰显管理层对公司未来发展的信心。预计公司2022-2024年营收分别为97.51亿/111.85亿/128.72亿，归母净利润分别为2.06亿/3.98亿/5.92亿，对应PE分别为54倍/28倍/19倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：新冠疫情反复；生育率下降；股东减持。