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浙商证券-英杰电气-300820-英杰电气点评报告:三季报业绩符合预期;光伏、半导体、充电桩齐发力-221026

上传日期:2022-10-27 11:00:00  研报作者:王华君,李思扬  分享者:清晓儿   收藏研报

【研究报告内容】


  英杰电气(300820)
  2022年三季报业绩:同比增长72%;预计四季度业绩有望提速
  1)2022年三季报:营收7.7亿元、同比增长64%,归母净利润2.1亿元、同比增长72%。单Q3季度:营收2.5亿元、同比增长58%;归母净利润0.9亿元、同比增长77%。我们预计四季度将迎来硅料投产旺季,公司四季度业绩有望提速。
  2)盈利能力:2022年前三季度毛利率39.2%、净利率27%。单Q3季度毛利率38.8%、环比降低1.4pct,预计主要因多晶收入确认占比提升所致,净利率27%,持续维持高位水平。
  3)新增订单:截至三季度末公司合同负债9.5亿元、同比增长125%。2022上半年新增订单达13.9亿元,同比增长46%。其中:(1)光伏行业新增订单9.2亿元,同比增长33%,常年保持70%以上市占率。(2)半导体行业新增订单1.7亿元,同比增长86%;(3)充电桩行业新增订单0.8亿元,同比增长458%(国内外销售均高增长)。2022年为硅片+硅料扩产订单大年、公司充分受益。未来随着公司电池片、半导体产品在客户端的逐步验证、放量,有望接力放量成长。
  4)研发投入:2022年前三季度0.47亿元,同比增长51%,占营收比6.1%。公司骨干技术人员年流失率均在5%以内,公司从光伏电源龙头向半导体电源、充电桩持续研发进军。
  英杰电气:光伏电源龙头;半导体电源、充电桩设备打开成长空间
  1)硅料电源:受硅料紧张+高额利润+颗粒硅新技术,行业纷纷扩产。预计2022-2023年硅料电源市场空间合计达24亿元,公司市占率70%,绑定除大全以外的核心硅料厂。
  2)硅片电源:受益于光伏需求增长+大尺寸技术迭代,预计2022-2023年硅片电源市场空间合计达12亿元。公司市占率高达75-80%,绑定下游核心长晶炉设备厂+硅片厂。
  3)电池电源:迎HJT、TOPCon新技术扩产,预计2025年市场空间达10亿元、CAGR=73%。公司布局PECVD、PVD、扩散等环节电源,样机在客户端试用中,为国产替代领军者。
  4)半导体电源:随着中国半导体设备公司进口替代加速,核心零部件的国产替代将成为国产设备商必须考虑的下一环。公司为半导体设备电源国产替代领军者、将充分受益。
  5)充电桩:预计2025年中国充电桩市场空间合计达925亿元,是光伏、半导体电源市场数倍,2021-2025年CAGR=58%。公司以自身工业电源技术优势切入充电桩行业,市场开拓顺利。
  (市场空间预测参考此前报告:【英杰电气】深度:光伏电源龙头;半导体电源、充电桩设备打开成长空间-浙商机械-20220414)
  投资建议:看好公司光伏/半导体电源、充电桩设备领域未来业绩接力放量预计公司2022-2024年归母净利润至2.9/4.3/5.7亿元,同比增长82%/51%/31%,对应PE为61/40/31倍。维持“买入”评级。
  风险提示:原材料价格波动风险、下游扩产不及预期、产品研发推广不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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