申万宏源-注册制新股纵览-宏景科技：智慧城市解决方案综合服务商-221026

　　本期投资提示：
　　AHP得分——剔除流动性溢价因素后，宏景科技2.56分，总分的34.8%分位。考虑流动性溢价因素后，我们测算宏景科技AHP得分为2.53分，位于非科创体系AHP模型总分的36.6%，位于中游偏上水平。剔除流动性溢价因素后，我们测算宏景科技AHP得分为2.56分，位于非科创体系AHP模型总分的34.8%分位，位于中游偏上水平。假设以70%入围率计，中性预期情形下，宏景科技网下A、B、C三类配售对象的配售比例分别是：0.0365%、0.0352%、0.0204%。
　　智慧城建项目经验丰富，积累大量数据参数和方案模型。公司从事智慧城市建设行业20余年，目前已经拥有智慧城市建设行业全面的资质体系，为公司持续拓展业务奠定了良好的基础。2019-2022年6月末，公司在全国范围签订且合同金额超过千万元以上的项目达56项，完成了包括东莞东华医院、广州长隆酒店、奥园国际中心等多个经典案例。公司凭借多年来对智慧城市客户的服务，积累了大量的数据参数和方案模型，形成了丰富的案例库、较多的行业应用平台及应用软件。目前，公司已建立包含互联网、物联网、大数据等技术在内的智慧民生、城市综合管理、智慧园区管理平台，在医疗、政务、旅游、园区等行业领域具有较强的竞争优势。
　　紧跟智慧城市发展路线，技术方案持续更新。公司持续跟进国家智慧城市相关产业政策和物联网、大数据、人工智能等基础技术发展路线，不断开发出适应不同行业客户需求的智慧城市解决方案，具有较强的科技创新能力。公司针对不同时期智慧城市建设的特定需求，不断拓展智慧城市细分领域的解决方案覆盖范围，并不断推出更有创意的解决方案。
　　形成华南区域品牌优势，客户资源优质且稳定。公司业务以广东、广西为核心，并基于多年的项目经验、良好的客户关系及快捷高效的客户服务能力，逐步确定了区域品牌优势，同时辐射周边省市。随着公司业务快速发展，公司拟在扩建原有区域中心基础上，新建上海、大连和香港等几大区域中心，布局全国市场，并逐步拓展海外市场。公司形成了较为成熟和完整的服务模式，长期客户包括保利发展、中国移动，广东省国家税务、广西壮族自治区公安厅等。依托优质的客户资源，公司在市场上建立起了较好的口碑，业务进一步拓展。
　　营收、归母净利规模较小，增速远高于可比平均；毛利率水平高于可比，研发投入占比不及可比公司。从营收和净利规模来看，公司营收、归母净利规模较小，2019年2021年二者复合增速分别为34.79%、59.27%，增速远高于可比公司。2019年2021年，公司综合毛利率分别为25.35%、24.46%、27.98%，毛利率水平逐年上升且高于可比公司平均；同期研发投入占比不及可比公司。
　　风险提示：宏景科技需警惕市场竞争加剧、营业区域集中、业绩季节性波动、客户变动较大、应收账款无法回收、经营业绩波动、核心专利质押等风险。