申万宏源-精锻科技-300258-经营杠杆挥舞，撬动盈利加速修复-221026

　　投资要点：
　　10月25日，精锻科技发布2022年三季报。公司前三季度营业收入为12.69亿元，同比+24.0%；归母净利润为1.74亿元，同比+30.9%；扣非归母净利润为1.48亿元，同比+40.3%。Q3实现营收5.07亿，同环比+50.8%/41.7%；扣非归母净利润0.67亿，同环比+176.5%/+51.2%。单季营收创历史新高，盈利修复速度超市场预期。
　　营收快速增长，创历史新高；Q4有望继续爬升，再创新高。同时新能源占比稳步提升。Q3当季公司实现营业收入5.07亿元，同比+50.8%。其中：国内、境外产品销售收入占主营业务收入的比例分别为68.17%、31.83%，销售额分别同比增长58.66%、37.93%。受益于海外新增订单落地，出口仍然在同比增长。年初至本报告期末，公司为新能源车配套的产品销售额占主营业务收入的比例为19.41%，比上年度全年占比提高8.49pct，全年新能源营收占比突破20%无疑。从目前行业产销趋势预判，预计公司Q4营收环比仍有约10%提升空间，对应Q4收入将近5.6亿元，将再创历史新高。
　　盈利增速快于营收，重资产公司的经营杠杆逻辑正在逐步兑现。公司Q3实现营收5.07亿，同环比+50.8%/41.7%；扣非归母净利润0.67亿，同环比+176.5%/+51.2%。重资产下的经营杠杆正在加速盈利修复。我们预计Q4在规模效应进一步释放的条件下毛利率和净利率有望进一步得到改善。
　　在手订单充沛，明年大客户带来稳定增长，30%增速确定性较高。展望2023年，新能源板块主要增量会来自于全球头部新能源企业；沃尔沃全球项目；博格华纳全球平台项目；比亚迪全新平台项目；吉利新能源等。这些大项目预计可为公司带动营收增量在4-5亿元左右，确保公司30%营收增长的目标落地。
　　投资分析意见：公司作为传统整车零部件企业，重资产公司的经营杠杆释放将具备长期稳定的投资价值。我们维持公司2022-2024年营收18.1/23.3/29.6亿元；归母净利润为2.6/3.3/4.5亿元的预测。对应当前PE为25/20/14倍，维持买入评级。
　　风险提示：终端需求大幅恶化、原材料成本波动、疫情反复波动。