开源证券-盐津铺子-002847-中小盘信息更新：战略聚焦和渠道下沉效果显著，Q3业绩维持高增-221026

　　盐津铺子(002847)
　　转型红利逐步兑现，Q3业绩延续高增
　　公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入19.70亿元，同比+21.01%；归母净利润2.19亿元，同比+182.85%。其中Q3单季度收入同比增长34.73%至7.60亿元，归母净利润同比增长213.19%至0.90亿元，业绩接近预告上限。公司自2021Q2转型后，多品类多品牌全渠道全产业链战略有序推进，在三季度精简KA费用提升费效，业绩延续高增的同时盈利能力企稳，22Q3净利率同比+6.7pct至11.80%。我们维持公司2022-2024年归母净利润分别为3.01/4.09/5.85亿元，对应EPS分别为2.34/3.18/4.54元/股，当前股价对应PE分别为39.4/29.0/20.3倍，维持“买入”评级。
　　供应链提效叠加规模效应对冲成本上行，盈利能力持续提升
　　公司通过战略聚焦五大核心品类，提升供应链效率，推动产品性价比持续提升，从而驱动了收入的持续增长。渠道上，公司走全渠道均衡发展战略，在商超客流下滑的背景下，通过“零食很忙”等零食专卖店进行渠道下沉，进一步体现了公司产品高性价比的优势，带来了可观的增量。三季度各项原材料成本有所上行，同时物流和配送费用计入成本导致公司2022Q3毛利率同比下降3.95pct至34.52%。公司同时调整了营销策略，商超费用投入有所减少，经销比例提升，推动公司三季度净利率持续保持回升趋势。
　　产品、渠道、管理多维发力，全年收入业绩目标有望达成
　　公司战略转型有序推进，产品渠道矩阵日趋完善，管理考核激励到位。产品方面，公司今年新推9.9元性价比量贩装、2元流通装等规格的产品，满足不同消费场景需求。管理方面公司新聘负责人力资源的副总，团队的组织建设能力持续加强。渠道方面，公司加速渠道下沉，预计零食连锁、直播电商、社区团购将持续贡献收入增量。战略聚焦五大核心品类后，公司产品力和性价比优势持续提升，在全渠道布局和渠道下沉的推动下，我们预计公司全年收入业绩目标有望顺利达成。
　　风险提示：渠道拓展低于预期、新品推广低于预期、原材料价格大幅上涨。