东方证券-精锻科技-300258-3季度收入和盈利实现同、环比较高增长，预计新能源车产品盈利比重将逐步提升-221026

　　精锻科技(300258)
　　核心观点
　　业绩符合预期。前三季度营业收入12.69亿元，同比增长24.0%，归母净利润1.74亿元，同比增长30.9%，扣非后净利润1.48亿元，同比增长40.3%。三季度营业收入5.07亿元，同比增长50.8%，环比增长41.7%；归母净利润0.67亿元，同比增长117.7%，环比增长2.3%；扣非后净利润0.67亿元，同比增长176.5%，环比增长51.2%，三季度原材料价格企稳、汇率及运费有所回落，叠加疫情控制后公司加快回补库存，促进三季度业绩同环比改善。
　　毛利率同比提升，费用率改善。前三季度毛利率29.3%，同比增长0.5个百分点；三季度毛利率29.4%，同比增长2.2个百分点，环比下降1.1个百分点。前三季度期间费用率13.4%，同比下降1.3个百分点，其中管理费用率7.6%，同比增长0.6个百分点，预计系薪酬、长期资产增加导致折旧摊销增加；研发费用率6.4%，同比增长1.2个百分点，预计系加大新产品项目研发投入；财务费用率-1.2%，同比下降2.8个百分点，预计系汇兑收益增加。前三季度经营活动现金流净额3.04亿元，同比增长40.2%。
　　项目建设稳步推进，有望促进新能源车配套收入占比提升。公司合作客户包括大众、通用、福特、长安、长城、比亚迪等国内外车企，获得北美、韩国、欧洲等出口项目和国内新项目配套定点，前三季度为新能源车配套产品销售额占主营业务收入比重达19.41%，较2021年提升8.49个百分点。公司新能源车轻量化关键零部件项目、年产2万套模具及150万套差速器总成项目有序推进，此外拟发行可转债募资7.4亿元用于新能源车电驱传动部件项目，建成达产后有望实现每年180万套电驱传动部件总成产能及50万件电机轴产能，该项目差速器总成类产品顺利进入全球著名电动车大客户供应链并已批量供货；电机轴产品获得国内著名整车制造企业定点提名并实现小批量供货，预计项目投产将丰富产品线，优化产品结构，扩大生产能力，形成新的利润增长点，有望促进新能源车配套收入占比进一步提升。
　　工厂建成投产将保障项目落地。天津工厂一期顺利推进，产出能力有序提升，二期项目正着力促进产能提升；宁波工厂商用车电磁阀等新产品开发有序进行，北仑小港装备园区新工厂预计将于下半年投入使用；重庆工厂整体运营良好，新工厂也将于年内开工建设，工厂投产及产能提升将保障项目落地。
　　盈利预测与投资建议
　　略调整毛利率、费用率等，预测2022-2024年EPS分别为0.52、0.71、0.93元（原0.55、0.74、0.94元），可比零部件公司22年PE平均估值34倍，给予22年34倍估值，目标价17.68元，维持买入评级。
　　风险提示
　　齿轮配套量低于预期影响当年盈利；VVT业务低于预期影响盈利；乘用车行业需求低于预期影响公司产品配套量，影响盈利。