国盛证券-博腾股份-300363-大订单助力营收利润规模再创新高，Q4主业有望恢复增长-221025

　　博腾股份(300363)
　　博腾股份发布2022年三季报。2022年前三季度公司实现营业收入52.18亿元，同比增长157.05%；归母净利润15.78亿元，同比增长337.42%；扣非净利润15.77亿元，同比增长346.93%。单独看Q3：公司实现营业收入13.04亿元，同比增长68.42%；归母净利润3.65亿元，同比增长150.08%；归母扣非净利润3.65亿元，同比增长141.15%。
　　观点：大订单助力营收利润规模再创新高，Q4主业有望恢复增长
　　公司与美国制药公司签订的总额9亿美元小分子订单在2022年前三季度陆续实现产品交付，成为公司业绩重要推力。目前公司产能精力聚焦于大订单生产，我们预计随着大订单逐渐完成，产能精力回调，公司主营有望回到高速增长轨道。公司前三季度整体毛利率为52.56%，同比提升8.85个百分点；净利率为28.89%，同比提升11.86个百分点。
　　分板块来看，原料药CDMO业务的强劲增长为公司业绩提供了核心动力。
　　三大业务板块中，原料药CDMO业务实现营业收入51.79亿元，同比增长157%；制剂CDMO业务实现营业收入1815.75万元，同比增长262%；基因细胞治疗CDMO业务实现营业收入1701.14万元，同比增长69%。
　　从客户结构来看，通过持续提升客户覆盖深度和广度，不断拓展客户管线。
　　2022年前三季度公司服务客户数330家，同比增长32%，新引入112家；原料药CDMO业务引入新客户80家，制剂CDMO业务引入新客户17家，基因细胞治疗CDMO业务引入新客户16家。
　　从订单项目情况看，国内外各条业务线导流协同效应持续显现。公司在小分子CDMO领域打开了中间体-原料药-制剂一体化服务新局面。通过内部资源组合，强化“原料药（DS）+制剂（DP）”协同服务能力，进一步打通服务链条，持续建设“端到端”CDMO服务能力。前三季度新签制剂订单金额约4600万元，同比增长约43%。
　　基因细胞治疗CDMO稳步成长，博腾生物5.2亿元融资加强平台建设。基因细胞治疗CDMO业务前三季度公司引入新项目35个，同比增长119%；新签订单约1.08亿元，同比增长3%。
　　盈利预测与投资建议。根据Q3业绩情况，我们调整了盈利预测。预计2022-2024年归母净利润分别为19.38亿元、11.80亿元、11.90亿元，增长分别为269.9%、-39.1%、0.8%。EPS分别为3.56元、2.17元、2.19元，对应PE分别为12x，20x，20x。公司未来几年受益于产业趋势收入端有望维持高速增长，基于产能利用率和运营效率提升利润增长更快。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：商业化订单波动风险；新业务战略拓展不及预期。