方正证券-当升科技-300073-三季度收入高增， 盈利能力稳定-221024

　　事件：当升科技发布三季报，2022年1-9月营业收入140.87亿元、同比+172.40%，归母净利润14.78亿元、同比+103.18%，扣非归母净利润16.48亿元、同比+220.40%。2022Q3实现营收49.74亿元、同比+127.88%、环比-5.62%，归母净利润5.66亿元、同比+101.78%、环比+7.74%，扣非归母净利润6.73亿元、同比+202.00%、环比+8.09%。
　　一、量价齐升，收入高增。
　　三季度原材料价格大幅上涨、带动锂电正极材料售价大幅上升，且Q3销量增加，量价齐升带动收入同比增长。2022年三季度末公司合同负债为1.31亿元，环比增加0.72亿元，同比变化0.09亿元，环比增速119.68%，同比增速7.06%。2022年三季度末公司应收账款+应收票据50.89亿元，环比增加0.88亿元，同比增加31.79亿元，环比增速1.77%，同比增速166.40%。
　　二、盈利能力稳定。
　　2022年1-9月公司毛利率为17.66%，同比-1.70pct；扣非净利率11.70%、同比+1.75pct。销售费用率0.32%、同比-0.2pct；管理费用率1.69%、同比-0.84pct；财务费用率-2.90%、同比-2.72pct，主要系汇兑收益增加。研发费用率4.77%、同比+0.41pct，公司持续加大研发投入、且原材料价格上涨导致研发试制费增加。2022Q3公司毛利率17.51%、同比+0.60pct、环比-0.49pct；扣非净利率13.54%、同比+3.32pct、环比+1.72pct。
　　投资建议：公司是高镍正极材料龙头企业，在海外开拓方面具有明显的领先优势。随着公司产品由高镍向超高镍迭代，单吨盈利有望继续保持较高水平。预计公司2022-2024年归母净利润分别为20.62亿元、25.56亿元和29.83亿元，对应PE分别是16、13和11倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期；上游资源价格继续大幅上涨；公司新建产线投产不及预期等