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华安证券-当升科技-300073-深耕海外提升盈利水平,横纵布局加码产能-221025

上传日期:2022-10-25 14:32:00  研报作者:陈晓  分享者:penzi0000   收藏研报

【研究报告内容】


  当升科技(300073)
  主要观点:
  事件:
  公司2022年前三季度业绩略超市场预期:1-9月,公司归母净利润为14.78亿元,同增103%;扣非净利润为16.48亿元,同增220%。
  坚定推进国际化布局,产品与客户结构优化,盈利水平有望高位运行
  受益于下游新能源汽车强劲需求,2022Q3公司正极材料业务表现靓眼。量:三元正极出货预计1.7万吨以上,在限电影响供给情况下环比仍微增。利:扣非单吨净利预计3.8万元,环比增长0.3万元,主要系1)汇兑损益贡献约2亿元利润;2)远期结汇到期及公允价值变动的损失等;3)国际化战略下的产品与客户结构持续优化提升定价水平。产品方面,高镍及单晶中镍双轮驱动,9系超高镍已实现海外批量供货,单晶中镍在国内电池厂旺盛需求下快速放量,高性能高工艺提升产品毛利水平。客户方面,公司与中创新航、亿纬锂能等国内主流电池厂开展密切合作,同时全球化布局保持绝对领先,绑定SK、LG等头部客户进入一线车企优质供应链,海外出货占比预计提升至近80%,有望支撑Q4业绩继续保持高增长。
  锂电材料产能持续扩张,横纵布局降本增效,业绩有望逐步兑现
  公司横纵布局加快产能建设:1)三元正极:产能已处于满负荷生产,2022年预计出货7万吨+。随着常州当升二期工程开始逐步投入使用,2023年产能预计达到13万吨。公司新投资1.6亿元扩建前驱体产能,建成后前驱体总产能合计1.5万吨,或有效提升保供降本能力。2)磷酸锰铁锂:与四川路桥签订《合作框架协议》决定加强产业链合作,包括30万吨磷酸铁锂、20万吨多元正极材料在内的中上游多环节协同。公司产能陆续释放形成多元化供给,有效满足客户需求,业绩有望逐步兑现。
  投资建议
  我们预计公司22/23/24年归母净利润至21.4/25.1/30.7亿元,EPS分别为4.22/4.95/6.05,对应PE为16x/13x/11x,维持“买入”评级。
  风险提示
  新能源车发展不及预期;产能扩张产品开发不及预期;材料价格波动等。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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