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首创证券-川投能源-600674-来水影响发电量,雅砻江公司成为业绩保障-221023

上传日期:2022-10-25 13:16:00  研报作者:邹序元,董海军  分享者:jie857561205   收藏研报

【研究报告内容】


  川投能源(600674)
  事件:川投能源发布2022年三季报,2022年前三季度公司实现营业收入8.83亿元,同比-1.08%;实现归母净利润29.19亿元,同比+5.02%,实现扣非后归母净利润28.76亿元,同比+6.31%。
  点评:
  三季度来水偏枯叠加泸定地震影响,公司发电量下降。三季度以来,公司面临着历史同期最低降水量、最高气温、最高用电负荷的“三最”情况。极端天气现象导致四川省内各流域来水普遍偏枯,各水电站发电量减少。“9.5”泸定地震导致公司控股的田湾河公司流域6台机组停运18天,拖累公司发电量完成情况。2022年1-9月,公司水电站完成发电量34.05亿千瓦时,同比减少11.83%。第三季度公司水电站完成发电量17.91亿千瓦时,同比减少12.63%。
  雅砻江流域“一条江”联合优化调度优势显著,助推公司利润增长。前三季度,公司投资收益同比增加2.93亿元,是公司实现利润增长的主要原因。公司持有雅砻江公司48%的股份,2021年雅砻江公司投资收益占公司利润总额的93.24%,对公司业绩具有重大影响。截止2022年6月30日,雅砻江公司水电机组投产量达到1920万千瓦,下游五级电站全部投产,中游杨房沟、两河口全部水电机组投产发电。装机容量得到扩张,雅砻江各级电站保供能力得到提高,发电量的稳定增长助推公司利润提高。
  泸定地震或致成本费用上升;雅砻江公司梯度调节能力有望持续提升,保障公司业绩稳定向好。田湾河流域受地震影响项目较多,需要对相关机组进行修复,预计第四季度维修费用或有所上升。随着雅砻江公司卡拉、孟底沟水电站开发建设有序推进,梯度调节优势将得到进一步加强。极端天气影响下,市场对具有保供能力的优质水电站的需求将进一步提升,在市场化交易的不断完善下,有望促进电价的提升。同时,公司积极推进风光项目的投资,布局新能源领域,促进未来业绩进一步增长。
  盈利预测与投资评级:预测2022-2024年,公司归母净利润分别为33.7/39.6/40.8亿元,同比增速分别为9.2%/17.5%/3.0%;对应PE分别为15.4/13.1/12.7倍,维持公司“买入”评级。
  风险提示:主要参控股水电公司来水不及预期、电价上涨不及预期等。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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