民生证券-保隆科技-603197-公司事件点评：首获空悬供给单元定点，空悬布局再下一城-221024

　　保隆科技(603197)
　　事件概述：2022年10月23日，公司公告，公司收到某头部自主品牌车企的《定点通知书》，成为其3个车型平台的空气悬架系统空气供给单元（AirSupplyUnit）供应商。根据该客户规划，3个车型平台项目生命周期为5年，生命周期总金额约为人民币13.15亿元，预计从2024年初开始陆续量产。
　　首获空气供给单元大单，公司空悬布局再扩版图。据交强险数据显示，22M8空气悬架渗透率达到0.92%，空悬渗透率持续提升。国产化加速空悬成本下探，车型搭载价格带向下渗透，空悬市场空间有望加速打开。空气悬架系统主要由空气供给单元、空气弹簧和电磁减震器三大核心硬件构成，其中，空气供给单元在空悬系统中用于气体的供给和分配，技术壁垒高。公司此前已具备空气弹簧、车身加速度及悬架高度传感器、空悬控制器和储气罐量产供货能力，于2022年开始规模化量产空气悬架系统产品。公司智能悬架系统相关产品目前主要集中在高端新能源汽车市场，此前空气弹簧等相关产品多次获得头部主机厂认可。此次首次获得空气供给单元订单，成为某头部自主品牌车企3个车型平台的空气悬架系统空气供给单元供应商，表明公司产品进一步完成关键技术和制造工艺迭代升级，是公司在空气供给单元领域的一次突破，公司在空悬板块的布局持续扩张，产品持续获得客户认可，空悬产品进入快速成长期。随着空悬渗透率提升，公司有望迎来第二成长曲线。
　　传统主业稳健发展，增量业务开启第二成长曲线。公司核心传统业务为平衡块（单价约1元）、气门嘴（单价约10元）、排气管（单价约100元）等产品，全球市占率均已做到前三，为公司长期贡献稳定现金流。2012年，公司开始布局汽车电子产品，如传感器（约300元）、ADAS（约1000元）和主动悬架（3000-10000元），有效提升公司产品单车价值量，打开公司新的成长空间。公司温度、压力传感器业务规模国内领先，配套绝大部分头部自主品牌；TPMS传感器已做到全球第三；ADAS产品已在一汽等客户量产；主动悬架产品已获得蔚来汽车等头部客户定点，单车超过3000元。看好公司后续单车配套价值、新客户的不断拓展，成长潜力大。公司19年与霍富成立合资公司，成为全球第三大TPMS供应商，22H1年保富海外亏损0.20亿（21H1年亏损0.28亿元），保富中国盈利0.25亿元（21H1年亏损0.15亿元），盈利能力大幅改善。当前，公司已掌握空簧等空悬核心部件技术，以及ADAS系统核心技术，已具备规模化量产能力。随着空悬及ADAS系统渗透率持续提升，公司有望迎来第二成长曲线。
　　投资建议：预计公司2022-2024年实现归母净利润3.06/4.16/5.59亿元，当前市值对应2022-2024年PE为28/21/15倍。公司为国内空气悬架核心供应商，伴随着空悬渗透率的持续提升，公司有望率先获益，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动导致毛利率低预期，新品拓展不及预期等。