国盛证券-凯莱英-002821-高增长符合预期，Q3大订单持续确认-221024

　　凯莱英(002821)
　　凯莱英发布 2022 年度前三季度业绩预告。 公司 2022 年前三季度预计累计实现营业收入约 78 亿元人民币，同比增长超过 165%；归属于上市公司股东的净利润约 27 亿元人民币，同比增长约 290%。
　　Q3 单季度，预计实现营收 27.0-27.6 亿元，同比增长 132.6%-137.3%；归母净利润 9.6-9.7 亿元，同比增长 261.5-265.3%。
　　观点： 高增长符合预期， Q3 大订单持续确认，业绩有望再登高峰Q1、 Q2、 Q3 公司营业收入分别为 20.6 亿元（ +60.8%）， 29.8 亿元（ +165.28%）， 27 亿元左右（ +130%+）。公司上半年大订单交付 30.33亿（我们预计 Q1、 Q2 分别交付 12 亿/18 亿）， Q3 我们预计大订单确认规模与二季度接近，在 15-20 亿左右。 假设 Q4 大订单确认在 10 亿以下， 预计今年全年大订单确认规模 55-60 亿，剩余 20 亿以上订单将在明年继续确认。
　　Q1、 Q2、 Q3 公司归母净利润分别为 4.99 亿， 12.41 亿， 9.6 亿，增速分别为 223.59%， 351.17%， 260%。 基于大订单成熟规模化生产和 Q3 美元汇率变化， 我们预计三季度整体公司整体净利润率有所提升，有望超过 35%。2023 年， 公司主业将有望迎来快速发展。 作为全球行业领先的 CDMO 一站式综合解决方案提供商，公司订单持续增长项目交付如期推进，在保持小分子业务稳步发展的同时新兴业务板块的加速增长势头将进一步显现。
　　盈利预测与估值。 基于公司经营现状，我们上调盈利预测， 预计公司2022-2024 年归母净利润分别为 32.14 亿元、 27.11 亿元、 30.75 亿元，同比增长分别为 200.6%， -15.7%、 13.4%，对应 PE 分别为 16X， 20X， 17X。2023 年虽然表观利润下滑，但主业利润预计有望达到 18 亿元， 增速超过60%， 对应主业 29X PE。 未来几年公司有望随着商业化项目的增多业绩呈现高速增长，后劲十足，我们长期看好公司发展，维持“买入”评级。
　　风险提示： 临床阶段项目下滑风险；商业化阶段项目波动风险；大分子 CDMO战略执行情况低于预期风险