侠盾研报网,专业研报大数据平台,收录各类研报、行业研报、券商研报、股票分析报告、行业研究报告等,已收录投研文档共计 32139973 份!
您当前的位置:首页 > 研报 > 公司调研 > 研报详情

东吴证券-川投能源-600674-2022年三季报点评: 自然灾害拖累发电量表现,利润增长主要来自于雅砻江水电-221023

上传日期:2022-10-24 06:24:00  研报作者:刘博,唐亚辉  分享者:heima28   收藏研报

【研究报告内容】


  川投能源(600674)
  事件: 公司公告三季报,前三季度实现营收 8.83 亿元,同比增长-1.08%;归母净利润 29.19 亿元,同比增长 5.02%;扣非后归母净利润同比增长6.31%。
  来水偏枯+自然灾害拖累发电量表现, 利润增长主要来自于雅砻江水电的贡献。 根据公司公告, 2022 年 1-9 月,公司控股电力企业累计完成发电量 34.32 亿千瓦时,同比上年减少 11.13%,上网电量 33.63 亿千瓦时,同比上年减少 11.29%;控股电力企业平均上网电价 0.200 元/千瓦时,与上年同期相比增加 5.26%。 2022 年 1-9 月水电企业发电量、上网电量同比减少的原因: 1)公司控股子公司田湾河公司因仁宗海大坝渗漏治理工程, 2021 年底仁宗海水库未蓄水,导致上半年发电量下降; 2)公司控股子公司田湾河公司受“9.5”泸定地震影响, 9 月发电量减少。 2022年 7-9 月雅砻江水电发电量为 296.26 亿千瓦时,同比增长 7.55%;上网电量为 294.75 亿千瓦时,同比增长 7.51%;平均上网电价为 0.252 元/千瓦时,同比增长 1.89%。 2022 年前三季度川投能源投资净收益为 31.88亿元,相比去年同期增加 2.88 亿元,主要来自于雅砻江水电的贡献。
  拟参与竞标大渡河 10%股权,进一步巩固稀缺资产的天然优势。 根据公司公告,大渡河公司 2021 年实现收入 102.39 亿元、归母净利润 20.34亿元; 2022 年上半年实现收入 40.32 亿元、同比增长-8.03%,净利润 4.64亿元、同比增长-49.95%。根据国电电力公告,拟以 43.70 亿元收购大渡河公司 11%股权,因此我们推断川投此次竞标大渡河公司 10%股权的对价应当为 39.73 亿元左右。假设大渡河 2022 年归母净利润与 2021 年持平,则收购完成后有望增厚公司业绩 2.03 亿元,占比公司 2021 年归母净利润为 6.58%。本次交易符合公司战略规划,利于增强公司盈利能力。
  雅砻江水电:具备优质资源禀赋的稀缺资产, 两、杨电站将贡献业绩增量。 1) 资源禀赋:雅砻江干流规划开发 22 级电站,规划可开发装机容量 3000 万千瓦,在全国规划的十三大水电基地中,装机规模排名第三。根据公司长期的发展规划和战略目标,实施绿色能源开发两个“四阶段”战略,预计未来数年,雅砻江水电仍具持续成长性。 2) 盈利能力: 2019-2021 年,公司机组平均利用小时数相比四川省平均利用小时数分别高出 1411、 1092、 855 小时,且 ROE 常年维持在 11%-15%之间,盈利能力较为稳定。 3) 成长空间:两河口和杨房沟电站已全部建成投产,相比雅砻江原有机组容量提升 30.61%。 保守估计两、杨电站投产后将贡献增量净利润15.66亿元。假设2022年川投能源分红比例从2021年的57.08%提升至 60%,则对应目前股息率为 4.09%,价值低估。
   盈利预测与投资评级: 我们维持预计 2022-2024 年 EPS 分别为 0.79、0.82、 0.85 元,对应 PE 分别为 15、 14、 14 倍,维持“买入”评级。
  风险提示: 宏观经济下行、终端销售电价受到政策影响持续下降等
 报告详细内容请查阅原报告附件
侠盾智库研报网为您提供《东吴证券-川投能源-600674-2022年三季报点评: 自然灾害拖累发电量表现,利润增长主要来自于雅砻江水电-221023.pdf》及东吴证券相关公司调研研究报告,作者刘博,唐亚辉研报及川投能源600674公用事业行业上市公司个股研报和股票分析报告。
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!