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申万宏源-双良节能-600481-上半年业绩符合预期,硅片盈利逐季提升-220830

上传日期:2022-08-31 19:55:55  研报作者:王珂,李蕾,刘建伟  分享者:651165126313156   收藏研报

【研究报告内容】

  事件:
  公司发布22年半年报,上半年实现营收42.96亿元,同比+243.87%;归母净利润3.53亿元,同比+244.74%,扣非后归母净利润3.37亿元,同比+295.05%;单Q2实现营收25.62亿元,同比+214.25%,归母净利润2.32亿元,同比+209.66%,扣非后归母净利润2.36亿元,同比+229.61%,业绩表现符合市场预期。
  点评:
  还原炉及硅片业务拉动公司收入加速增长。分业务看,上半年节能节水系统业务实现收入12.36亿元,同比增长24.37%,市场份额保持领先,收入增长稳健;光伏多晶硅还原炉及模块业务实现营收约9.93亿元,同比增长288.79%,继续受益于硅料环节扩张,公司还原炉系统年产能同比去年提升三倍,全年有望保持高增;单晶硅棒和硅片实现收入20.67亿元,尺寸M10/G12、型号P/N等硅棒/硅片均陆续出货。
  Q2毛利率、净利率环比改善明显,随着硅片产能爬坡未来盈利能力仍有较大提升空间。
  由于设备类产品盈利水平相对稳定,硅片业务盈利能力的边际变化将直接影响公司整体利润率变化,22Q2毛利率21.38%,环比+2.83pct,Q2净利率9.62%,环比+1.79pct,我们认为公司硅片业务盈利能力正在提升。在单晶硅项目上,公司已构建了先进的集控中心,通过DCS控制系统、MES系统、视觉管理系统、自动化系统和联合作业,实现单晶标准化、规模化生产,可直接有效地提升产能,公司还通过设计独特的热场结构降低功耗和氧含量、通过自主研发的干湿联合闭式冷却塔降低水耗,清洗车间、机加车间和氩气回收装置等配套系统也采用先进工艺降低了生产成本。随硅片产能爬坡及降本增效推进,我们认为公司硅片业务的盈利水平仍有较大提升空间。
  硅片及组件产能释放节奏超预期。截止6月30日,公司单晶一厂560台单晶炉和单晶二厂800台单晶炉均已全部投产运行、满负荷生产,年产能已超20GW,预计年内公司大尺寸硅棒/硅片实际产能将实现50GW。此外,公司高效光伏组件项目一期5GW有望年内投产。硅片及组件产能投放均超过此前预期。
  推出员工持股计划,绑定核心人员。公司发布员工持股计划草案,主要参与对象为公司硅片和组件公司核心业务骨干,总人数不超过167人,股份来自公司此前回购,购买价格为5.58元/股。员工持股计划将激发员工积极性,保障公司光伏业务快速发展。
  维持盈利预测,维持“买入“评级。预计公司22-24年归母净利润分别为10.01/15.81/19.10亿元,当前股价对应PE分别为32x、20x和17x,维持”买入“评级。
  核心假设风险:全球光伏装机低于预期;宏观经济和政策变化的风险;原材料价格波动风险。
  

 报告详细内容请查阅原报告附件
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