中泰证券-中天科技-600522-中标风光储大订单，新能源业务竞争力凸显-221020

　　投资要点
　　公告摘要：公司发布新增新能源业务订单公告：1）海上风电项目：国华渤中B2场址项目（装机500MW，离岸距离约19km），220kV海缆设备及敷设施工；山能渤中海上风电B场址工程EPC总包项目（装机500MW，离岸距离约19km），风机基础制造及施工、风机吊装施工；国华投资山东公司渤中海上风电项目（装机500MW，离岸距离约19-29 km），风机基础制造及施工、风机安装、海上升压站基础施工及上部组块吊装、35KV海缆敷设施工。订单金额合计11.28亿元。2）大型储能项目：天门二期项目80MW/160MWh储能系统项目，锂电池集装箱系统、升压变流集装箱系统等；城步儒林20MW/40MWh储能示范工程电池舱项目，采购处产品为电池舱；中机恒辉200MW光伏发电项目的储能装置。订单金额合计约3.34亿元。3）光伏发电项目包括华能如东200MW渔光互补光伏发电项目EPC总包和上海电力浙江铁塔新能源合作服务项目62兆瓦分布式光伏项目EPC总包，订单合计约9.05亿元
　　合计中标23亿订单，持续聚焦新能源领域。此次合计中标23.66亿订单，集中在海上风电、大型储能以及光伏发电领域，公司在新能源领域持续成长。公司以海洋经济为龙头、新能源为突破、智能电网为支撑，打造能源网络产业全价值链体系。在海洋领域，公司持续深耕海底光缆、海底电缆、海底光电复合缆及海缆施工船机等海洋装备,具备海缆－海底观测、勘探－海缆敷设－风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力，跻身全球超高压海缆领军企业行列。在光储领域，公司通过绿色能源建设夯实产业高质量发展基础，实现“光伏产业规模化，储能产业集成化”的发展目标。通过增强在能源网络领域的市场地位和服务能力，公司实现从“产品供应商”向“系统集成服务商”转型，成为全球领先的能源网络系统解决方案服务商。公司持续聚焦“通信+新能源”主业，优化业务结构，已形成了通信+海缆海工+电网传输+光伏储能等业务布局，战略发展目标愈加清晰，PI膜+超级电容器+超导产品等新兴业蓄势待发，未来公司将围绕主业持续做大做强。
　　区位优势突出，海洋业务频获山东订单。海风电高景气，海缆订单进入密集释放期，公司本次披露了11.28亿元海洋业务订单。本次订单主要集中在山东省内项目，彰显了公司在该地区优异的拿单能力，一方面公司是国内海缆领域龙头企业，具备从海缆产品到风机施工以及运维等全产业链环节服务能力，技术和产品实力突出，得到客户广泛认可，另一方面，公司计划在山东省东营市投资15亿元新建海缆生产基地，通过合理布局产能满足潜在市场需求，巩固区位竞争优势。十四五以来，山东海上风电资源开发进度加快，省政府发布的《能源保障网建设行动计划》提升了海风电建设目标，提出2022年省管海域场址全部开工建设，开工5GW，并网2GW，到2025年开工12GW，建成8GW，成为国内十四五海风电重要的装机省份。除山东外，公司在广东汕尾陆丰也有产能布局，主要面向粤东千万千瓦级海上风电市场，根据汕头市“十四五”能源规划，到2025年海风电开工规模达到6-8GW，未来有望成为公司重要的开发市场，为长期业绩增长奠定基础。
　　深度布局储能业务，打造能源网络全价值链体系。储能领域，子公司中天储能耕耘储能领域近十载，主要包括后备电源和大型储能两大应用领域，技术方面具有领先优势，产品覆盖电网发、输、配、用等全环节，是最早一批电网侧储能产品在国内电网端以全功能纳入电网省级规模电力调控范围的储能系统生产集成商之一。公司以大型储能系统为核心，发力电网侧、用户侧及电源侧储能应用，形成了含电池正负极材料、结构件、铜箔、锂电池、BMS、PCS、EMS、变压器、开关柜、储能集装箱等核心部件的完整储能产业链，实现电网侧储能电站所需设备内部自主配套率95%以上，用户侧储能电站所需设备内部自主配套率99%以上。同步发力国内和海外市场，在手订单充足，持续中标大订单将有利于进一步提升和巩固公司在储能领域的品牌影响力和市场占有率，后续公司将统筹安排，稳步拓展产能，保障储能业务稳健增长。
　　投资建议：中天科技是国内光电缆巨头，海缆与光纤光缆业务均处于国内领先地位。公司已经形成光通信+海洋+电力传输+新能源四大业务主线，海洋与新能源业务进入高成长期，光纤光缆景气回升。我们预计公司2022-2024年净利润分别为37.09亿元/45.82亿元/55.43亿元，EPS分别为1.09元/1.34元/1.62元，维持“买入”评级。
　　风险提示：海缆与特高压电缆需求低于预期的风险；行业竞争加剧的风险；新能源业务拓展不及预期的风险