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华鑫证券-双良节能-600481-公司事件点评报告:三季度业绩超预期,硅片产能持续爬坡-221017

上传日期:2022-10-18 13:40:00  研报作者:张涵  分享者:bdkzfb   收藏研报

【研究报告内容】


  双良节能(600481)
  事件
  双良节能发布三季报:公司前三季度实现收入87.5亿元,同比增长286%,归母净利润8.3亿元,同比增长369%。
  投资要点
  三季度业绩超预期,多晶硅设备与硅片同步增长
  公司Q3实现营业收入44.5亿元,同比增长337%,环比增长74%,归母净利润4.77亿元,同比增长539%,环比增长114%。公司Q3实现毛利率20.49%,同比下降0.89ptcs,环比下降6.29ptcs,净利率11.39%,同比提升1.77ptcs,环比提升3.18ptcs,净利率进一步提升。公司Q3业绩大幅增长,主要系由于公司多晶硅设备和单晶硅片销售增长所致,上半年双良硅材料(包头)有限公司已经实现单晶硅棒和硅片的销售收入20.67亿元,随着硅棒/硅片产能的进一步爬坡,公司硅片业务收入在三季度进一步增长。
  同步规划硅片与组件,产能持续扩张
  尺寸M10/G12、型号P/N等硅棒/硅片均陆续出货,上半年单晶一厂560台单晶炉和单晶二厂800台单晶炉均已全部投产运行、满负荷生产,年产能已超20GW。公司拟公开发行可转债拟募集资金不超过26亿元,部分用于投资40GW单晶硅二期项目(20GW),预计该项目投资额达到62.4亿元。预计年内公司大尺寸硅棒/硅片实际产能将实现50GW,在光伏单晶硅行业内具备一定的规模。
  公司成立双良新能科技(包头)有限公司,作为高效光伏组件项目的投资运营主体,在包头地区开展大规模组件项目投资建设和生产,规划20GW,其中一期5GW,有望年内投产。
  与上下游签订长期协议,产业链合作深化
  公司近期发布多个采购合同与经营合同公告,其中包括,1)全资子公司向东方希望在2022-2026年采购多晶硅料6.68万吨;2)全资子公司向新特能源等在2023-2030年采购多晶硅料15万吨;3)全资子公司向新疆大全、内蒙古大全在2022-2027年采购多晶硅料15.53万吨;4)控股子公司与新疆东部合盛硅业签订买卖合同,合同标的为多对棒还原炉设备及其备品备件,合同金额为4.3亿元,分批交货,2023年4月30日交货完毕。
  硅料长期协议,有利于提前保障公司原材料的稳定供应,公司多晶硅还原炉龙头定位稳固。公司单晶硅片发展业务发展迅速,产品质量受到客户高度认可,目前已与通威太阳能、爱旭太阳能、江苏润阳、天合光能、东方日升、正泰新能等多家下游龙头电池企业建立合作,签订销售长单,满足下游客户现有和扩张产能对硅片的要求。
  盈利预测
  基于公司前三季度业绩超预期,我们上调公司盈利预测,预测公司2022-2024年收入分别为150、248、357亿元,EPS分别为0.68、1.24、1.61元,当前股价对应PE分别为25、14、11倍,维持“买入”投资评级。
  风险提示
  硅片行业竞争加剧风险;产能投放进度不及预期;可转债进度不及预期;大盘系统性风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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