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国金证券-璞泰来-603659-业绩超预期,各业务稳健发展-221015

上传日期:2022-10-17 13:35:00  研报作者:陈传红  分享者:sunliming   收藏研报

【研究报告内容】


  璞泰来(603659)
  业绩简评
  2022年10月14日,公司公告2022Q1-Q3归母净利润22.7亿元,扣非归母净利润21.8亿元。22Q3业绩归母净利润8.77亿元,环比+15.5%,扣非归母净利润8.5亿元,环比+18.1%。
  经营分析
  业绩超预期,业务多点开花。预计公司22Q3负极出货3.75万吨,22Q2负极出货约2.85万吨,环比约+31.6%,单吨盈利维持1.25万元/吨,贡献4.7亿元利润。我们预计22Q3涂覆出货约11亿平,22Q2涂覆出货9.3亿平,单平盈利约0.22元/平,贡献2.42亿元利润。预计PVDF出货约1200吨,贡献权益净利润约0.65亿,设备贡献0.5亿元利润。
  负极:高端负极盈利稳定,专注成本下降&新品突破。公司已有石墨化产能6.5万吨,内蒙5万吨22Q2完成部分爬坡,22Q3基本达产,四川项目23Q1有望逐步释放。公司持续对石墨化工艺进行改进,有望进一步降低单位电耗和固投强度。此外,公司一代氧化亚硅已进入量产导入阶段,持续开拓多孔硅、硬碳等新品,竞争力进一步强化。
  膜材料:基涂一体化持续深化,规模量产在即。公司已完成从前端设备-中端基膜-后端涂覆及涂覆材料一体化布局,现有40亿平涂覆产能,四川卓勤一期4亿㎡基膜产线调试基本完毕,年底有望初步出产品。公司新材料不断拓张,公司稳步推进新型陶瓷涂覆材料宁德液态勃姆石产线、PVDF国产替代及PPA应用,储备复合铝箔等新材料。
  盈利预测与投资建议
  我们上调2022年盈利预测,预计2022年公司归母净利润为33.2亿元(前值为31.6亿元),2023-2024维持46.4、58.9亿元,,EPS为2.39、3.34、4.24元,对应PE为26.1、18.7、14.7倍,维持“买入”评级。
  风险提示
  下游需求不及预期风险,行业竞争格局恶化风险,公司产能建设不及预期风险,新客户拓展不及预期风险,限售股解禁及汇兑风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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