云订阅服务增长稳健,研发加码及疫情扰动导致亏损扩大:
2022年上半年,集团营收21.97亿元人民币,同比增长17.3%,其中云服务业务营收16.77亿元,同比增长35.5%,占比提升至76.4%,企业资源管理计划及其他业务收入5.19亿元,同比下滑18.1%。公司权益持有人当期应占亏损为3.56亿元,亏损相较去年同期有所扩大,预计公司今年的利润及现金流均有所承压。
大企签约取得重点突破,加大投入锚定大企市场领导者地位:
2022年上半年,金蝶云·苍穹和金蝶云·星瀚签约客户476家,其中新签客户194家,突破了山东重工、中国通用集团、五矿国际、金地集团等大型和超大型的央企和国资企业。这两款产品面向大型企业市场的产品,上半年合计收入约2.84亿元,同比增长77.6%,续费率与去年同期相当,强大的产品力推动了大企进行国产化替代。
持续强化产品力和服务力,深化客户合作关系:
受疫情影响,企业在开支上有所收紧,但公司整体续费率仍具韧性,即使是受疫情影响较大的上海地区,续费率也达到了50%。面对疫情扰动,公司在内部进行流程优化,在外部积极与客户进行沟通,通过深化生态布局和优化客户服务,扣紧客户联结纽带。公司将继续强化与知名企业的战略合作关系,为客户提更高效的端对端交流渠道。
维持“买入”评级:
考虑到目前国内疫情反复对公司项目交付产生的不利影响,以及公司仍然在加大对苍穹星瀚研发投入,因此我们下调了公司2022-2023年的收入增速和盈利水平预测。目前公司维持2021-2023年云订阅服务增速50%的目标。而我们预计云星瀚、云苍穹仍然会维持高增长,云星空保持20%左右增速,另外利润率能通过直签、人效提升而持续改善,因此给予目标价12.7港元,较当前股价有20%的上涨空间,对应2023年云服务7倍PS、传统ERP服务15倍PE,维持“买入”评级。
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