西部证券-洽洽食品-002557-员工持股计划点评报告：再推员工持股计划，深度绑定核心员工-220928

　　事件：公司披露《洽洽食品股份有限公司第七期员工持股计划（草案）》
　　第七期员工持股计划公布，深度绑定核心骨干成员。本次持股计划参加对象包括公司副董事长陈奇、副总经理徐涛、董秘陈俊、财务总监李小璐、监事徐俊在内的5名高管，以及经营单位和职能部门负责人（不超过26人），共计不超过31人。相较于第六期持股计划，本期持股计划参加对象集中于公司高管和各部门核心负责人，深度绑定公司骨干员工。本期员工持股计划受让价格为27.11元/股，受让股份合计40.23万股，资金总额不超过1090.63万元。本次员工持股计划存续期为48个月，在满12个月、24个月、36个月时分别解锁40%、30%、30%。预计22-25年摊销费用分别124.67、421.95、163.03和57.54万元，合计767.19万元。本次员工持股计划的推出，有助于建立共享机制、完善公司治理结构和激励体系，提高公司管理层和核心骨干员工的积极性。
　　七期持股计划，持续推进员工激励。自15年的第一期员工持股计划起，公司共推出七期员工持股计划，员工合计持有2200多万股。长期稳定的的员工持股计划有助于公司保持核心团队的稳定性，员工与公司共同成长实现双赢。
　　短期成本扰动叠加营销投入增加导致利润端阶段性承压，瓜子坚果两大核心业务收入基本盘稳定。公司短期原料、能源、包材价格波动和营销费用投入增加导致利润端阶段性承压，但公司瓜子业务提价传导顺利、下沉市场稳步拓展基本盘稳定；坚果业务增速回暖，每日坚果、屋顶盒品类渗透率稳步提升，收入端整体表现稳健。后续伴随喜宴瓜子等新品导入和茶饮等新渠道的渗透，公司业绩长期增长趋势不变，努力冲击百亿目标。
　　投资建议：考虑到成本和费用端的双重增长，我们下调公司盈利预测，预计22-24年公司EPS分别为1.95/2.33/2.82元，最新股价对应PE分别为25/21/17倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：渠道拓展不及预期；原材料价格波动风险；食品安全问题等