群益证券-中微公司-688012-国产替代趋势确定，估值偏低-220928

　　中微公司(688012)
　　结论与建议：
　　尽管芯片行业景气高点回落，但全球各国家地区或将继续推动半导体制造端资本开支的提升。除中美两国外，欧洲亦将进一步扩大半导体制造产业的份额。因此就短期来看，半导体设备需求亦或将好于预期。公司作为国内半导体设备龙头企业，在高端刻蚀设备技术储备国内领先，将长期受益于国产替代的推进。从估值来看，公司2023年PS预计约15倍，估值较低且近期股价调整幅度较大，建议买进。
　　国产替代推进，半导体设备需求有望持续释放：集微咨询预计中国大陆未来5年（2022年-2026年）还将新增25座12英寸晶圆厂，总规划月产能将超过160万片，相较于2021年百万片/月的产能规模将有大幅提升，将有利于本土厂商收入规模的增长。同时就短期来看，尽管芯片行业景气高点回落，但全球各国家地区或将继续推动半导体制造端资本开支的提升，利好半导体设备企业。
　　盈利能力显著提升，2Q22扣非后净利润大幅增长：2022上半年公司实现营收19.7亿元,YOY增长47.3%;实现净利润4.7亿元,YOY增长17.9%,扣非后净利润4.4亿元，YOY增长615%，EPS0.76元。其中，第2季度单季公司实现营收10.2亿元,YOY增长39.1%，实现净利润3.5亿元，YOY增长35.4%，扣非后净利润2.5亿元，YOY增长403%。公司业绩符合预期。分业务来看，公司2022年上半年刻蚀设备收入为12.99亿元，较去年同期增长约51.5%，是业绩增长的最大的动力。同时就毛利率来看，1H22公司综合毛利率45.4%，较上年同期3个百分点，进一步推升盈利增长。
　　盈利预测：公司继2021年新增订单金额增长90%达到41亿元后，1H22新签订单金额又同比增长了约62%达到30.6亿元，为后续业绩高速增长奠定良好基础。我们预计公司2022-23年营收分别45亿元和61亿元，YOY增长46%和34%，净利润11.2亿元和13.8亿元，YOY分别增长11%和23%，EPS分别为1.82元和2.24元，目前股价对应2023年PE50倍，2023年PS预计约15倍，公司作为国内领先半导体设备厂商估值享有一定溢价，给与买进的评级。
　　风险提示：新冠疫情拖累半导体设备需求增长。