东方证券-央企投资系列专题之一：布局央企，即在当下-220928

　　研究结论
　　2022年以来，在国内外经济下行压力加大、预期转弱背景下，国内稳增长成为重要抓手，均衡配置的重要性不断提升。作为中国经济核心的央企是最重要的价值板块，其投资价值长期被市场所忽视，估值处于洼地。当下，无论是对经济的重要性还是二级市场的投资价值，央企都值得重点布局。
　　国家全面提升对以央企为主的国有资本的支持。十四五期间，国资委将大力推动国有资本更多投向关系国计民生的重要领域和关系国家经济命脉、科技、国防、安全等领域。加大对重要行业领域的投入力度；加大在关键核心技术“卡脖子”领域和产业薄弱环节的攻关力度，在战略性新兴技术和产业前沿领域加快布局；在关系国民经济命脉的重要行业和关键领域承担起基础性、保障性功能。
　　央企高度重视社会责任，不断完善信息披露。国资委一方面推进央企在双碳政策中发挥示范引领作用，一方面明确提出完善ESG工作机制，推进落实制定具有中国特色的央企控股上市公司ESG信息披露指引，增强企业经营的可持续性。
　　央企贡献稳定税收、今年营收和利润增速表现突出。今年1-7月，央企利润总额和收入累计同比增速分别增长了4.3%、10.6%，明显好于整体工业企业。上半年累计上缴税费1.5万亿元，同比增长14.4%，占全A比重长期稳定在50%以上。
　　央企的ROE优于全部上市公司。近10年央企ROE均高于整体A股0-2个百分点。且自2021年起，央企ROE较全A的差距有扩大趋势，体现出央企在对抗特殊情况以及抵御经济下行的能力上好于A股其他企业。
　　央企已经具备极高的配置性价比。中证中央企业综合指数的市盈率已接近10年来的市盈率最低点，处在较10年平均水平以下一个标准差。以央企的营收、盈利增速来考量，无论是绝对估值还是相对估值都处在低位。
　　投资建议方面，央企四大投资方向值得重视，分别为国家安全、稳增长、经济转型和高端制造。
　　一、国家安全方面：主要为军工行业的央企
　　二、稳增长方面：建筑建材，逆势扩张的房地产，提供金融支持的银行，运输物流，保障生产资源供给的上游材料和化工，支持消费生产的汽车等行业的央企；
　　三、经济转型方面：和新基建相关的5G基站建设、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网、特高压、城际以及城轨交通等7大新兴领域。重点关注特高压建设、通信技术和建设、新能源建设、产业转型金融投资支持、铁路基建等相关央企。
　　四、高端制造方面：十四五规划明确要坚定不移建设制造强国、质量强国、网络强国、数字中国，推进产业基础高级化、产业链现代化，提高经济质量效益和核心竞争力。同时坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，加速实现关键核心技术的重大突破。央企在资源优势下，将起到引领和带头攻坚的作用。关注电子计算机等高端科技领域的央企，新材料技术升级相关的央企和国产替代相关的央企。
　　风险提示
　　1、国企改革推进不及预期；
　　2、央企盈利能力受经济影响出现下滑；
　　3、市场风格变化对央企估值持续形成压制。