国泰君安-债市备忘录：再论赔率比胜率重要-220928

　　本报告导读：对债市的复盘和思考。
　　摘要：
　　在当前债市，想去尝试预测还没发生的增量信息，并试图抓住潜在的超预期行情，这本身就是个悖论。但依据赔率进行交易则完全可以避开这种悖论，虽然我们不清楚利率潜在上行或者下行的终点在哪里，但是我们通过历史时间序列的分析，总结最近一段时间，在多重利空或利好共振时，市场交易者关注的关键点位在哪里。只要对这些关键点位有足够深刻的认知，那么算好下一个波段交易的赔率，就能把握交易节奏，核心还是仓位管理的问题。
　　故虽然我们难以精准把握每一个利率波段的拐点，但我们可以通过计算赔率来控制进出场节奏。比如对于10年国债17而言，8月下旬前低2.58是一个关键点位，假设10年国债10阶段性顶部是2.75，新老券利差为3~5bp，那么10年国债17阶段性顶部为2.70~2.72，当前10年国债17为2.6875，向上最大空间为3.25bp，向下最大空间为10.75bp，做多赔率为3倍，目前已经出现较强吸引力。