我们在去年7月发布的下半年宏观报告中提出美元进入升值趋势,从此之后多篇重要报告以及《大类资产配置报告》均认为美元处于升值趋势中,尤其是在9月市场分歧加大的背景下我们仍然认为美元会突破110大关。这与我们判断美联储加息激进路径、美国利率超预期上升幅度高度契合。
我们认为这轮美元升值大致分为三个阶段:全球流动性收缩(2021.06——2021.09)、能源危机冲击(2021.09-2022.12)和经济危机冲击(2023.01-2023.06)。这三个阶段,美元分别与四国央行总资产增速、能源价格走势背离、美股下跌有关。
随着明年经济陷入低迷、通胀回落之后货币政策可能再次转向宽松,美元升值周期到时也基本见顶。我们认为这一时间难以明确预测,并且在最后阶段美元升值持续的时间比空间更重要。在俄乌冲突走向不明、核战阴影出现等地缘政治持续冲突下,美元走势面临的不确定性更高,到时我们通过观察黄金走势来研判。
风险提示:宏观经济环境不及预期;国际大宗商品价格波动;美联储加息不及预期;信用事件集中爆发。
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