南京证券-聚灿光电-300708-优化股权激励，积极扩张Mini／MicroLED产能-220920

　　聚灿光电(300708)
　　2022年8月30日，公司发布2022年半年度业绩报告，本报告期内，公司实现营业收入10.06亿元，同比增长4.66%；归属于上市公司股东的净利润为4292.49万元，同比下滑38.77%；经营活动产生的现金流量净额为5.22亿元，同比增长61.69%。鉴于2022年以来，LED芯片行业的景气度下行，公司利润端出现明显下滑，但营收端仍然表现出较强韧性，相比同行业可比公司LED外延芯片收入情况，三安光电（-11.53%）、华灿光电（-27.32%）、乾照光电（-14.87%），公司上半年LED外延芯片收入仅小幅下滑0.62%。
　　及时优化股权激励规则，保障公司核心骨干利益。自2022年以来，国内宏观经济形势发生深刻变化，叠加新冠疫情反复、俄乌冲突继续等不利因素影响，LED芯片行业出现了较为明显的景气度下行。在当前背景下，公司更加注重人才队伍的稳固，及时调整细化股权激励规则，保障了公司核心骨干员工的利益，为公司在后续Mini/MicroLed等新型技术爆发的时刻，积蓄重要力量。
　　两度加码Mini/MicroLED，展露公司战略布局先机。2022年9月14日，公司就向特定对象发行股票事项完成深交所的问询函反馈，定增项目事宜向前再次迈进一步。Mini/MicroLED一直是公司重要的技术储备，2021年5月，公司成功向特定对象发行股票，募集资金7.02亿元。募集资金主要用于研发和制造包含Mini/MicroLED、车用照明、高功率LED等在内的高端LED芯片产品，规划新增蓝绿光LED芯片950万片/年产能，其中，蓝绿光LED芯片828万片/年，MiniLED芯片120万片/年。此次，公司再度加码12亿元，计划建设年产720万片Mini、MicroLED芯片研发及制造扩建项目。不仅显示出公司领先的战略布局，还体现出公司对于Mini/MicroLED的重视。随着MiniLED的率先商用量产，公司有望充分享受产业发展带来的“红利”。
　　公司盈利预测及估值：预计公司2022/2023/2024年实现营业收入分别为22.5/24.7/26.4亿元，同比增长11.8%/10.0%/7.0%；实现归母净利润分别为1.44/1.54/1.65亿元，同比增长-18.5%/6.4%/7.1%，对应2022/2023/2024年的PE分别为39.5/37.1/34.6，给予“增持”评级。
　　风险提示：LED行业景气度下行、产能扩张不及预期