华安证券-债市观点集锦：HA情绪指数再次回落，主流观点转为中性-220926

　　主要观点：
　　HA债券市场情绪指数：利率与转债指数再次回落
　　本周机构对利率债主流看法转为中性，HA利率市场情绪跟踪指数（加权）录得0.06，较上周下降0.07；HA利率市场情绪跟踪指数（不加权）录得0.23，较上周增加0.05；信用债主要关注保交楼、中资美元债；对转债态度中性为主，HA转债市场情绪跟踪指数录得0.05，较上周下降0.05。
　　利率债：5家偏多/6家中性/2家偏空
　　华安观点：利率短空长多
　　债市当前主要观点认为利率短空长多，短期内社融、信贷等各方面因素由利多转向利空，但长期来看，利率下行趋势仍具有相对确定性。9月PMI与社融数据或将利空预期因素进一步证实，对债市的影响可能会进一步显现。
　　债市策略方面，汇率因素和非美债近期利率大幅上行一定程度增加了债市的担忧，但考虑到中长期配置需求以及四季度机构抢跑的特征，近期回调仍是配置机会。
　　市场观点：主流观点中性，认为中长期逻辑和短期逻辑背离，但未来调整的空间也不会特别大
　　本周机构观点偏多和中性居多。5家偏多，6家中性，2家偏空。38%的机构持偏多态度，认为通胀暂时不是决定名义利率的核心变量，下阶段央行仍需引导实际利率下行，来达到托底地产投资的目的。46%的机构持中性态度，认为中长期逻辑（内外需共振走弱）和短期逻辑（短期数据脉冲式上行）背离，决定了趋势做多逻辑暂时不顺。但从赔率的角度看，未来调整的空间也不会特别大。15%的机构持偏空态度，认为目前“弱复苏”与“宽货币”这一主题未退场，至少要等到10月末重要会议结束后。
　　信用债：本周主要关注保交楼、中资美元债
　　华安观点：提前兑付增强弱城投市场信心
　　城投债的提前兑付，本质上是城投主动选择将到期压力进行提前释放，在当前大背景下，其主要的原因主要包括两大类：1）对于优质主体，其目的更多在于降低存量债务融资成本，缓解刚兑压力；2）对于弱资质主体，其目的则更多在于维持区域城投债刚兑信仰，维护区域公开品种的发债信誉。从投资的角度而言，无论是哪一类原因引起的城投债提前兑付，本质上都对主体或区域构成利好。对于当前仍能够提前兑付且降低融资成本的主体而言，本质上提前兑付行为是对其刚兑压力的减轻，是主体债务风险的缓释，而对于债务压力相对较大的弱资质主体而言，提前兑付也可以向投资者传达信心，最大可能维持区域“城投信仰”。
　　市场热词：保交楼、中资美元债
　　本周，市场对信用债的关注点为保交楼、中资美元债。
　　保交楼：随着保交楼借款落地，房地产投资或有边际改善的可能，但考虑到当前房地产市场的状态，下行的趋势仍难以改变。
　　中资美元债：在后续加息逻辑切换为衰退或者滞胀逻辑后，今年四季度到明年上半年或为投资级中资美元债较好配置点。
　　可转债：市场观点中性偏多，关注军工、光伏、新能源、建材
　　本周机构整体持偏多和中性观点。2家偏多，5家中性。29%的机构持偏多态度,认为权益（尤其权重方向）负反馈的打破需要外部增量信息的推动。从性价比的角度出发，不少“赛道”核心品种估值已经回到20倍的合理偏低区间；但“预期差”重于“估值调整”本身。71%的机构持中性态度，认为往后看，国内经济基本面依然偏弱，暂不支撑流动性显著收敛，若正股成长风格出现反弹行情，转债市场情绪有望迎来修复，但从短期维度来看，由于估值利空因素大多难以迅速缓解，且成交持续低迷，短期仍建议做阶段性防御应对。
　　本周，可转债市场的重点关注行业为军工、光伏、新能源、建材。
　　风险提示
　　流动性风险。