国信证券-策略周报：A股创新型企业能赚取超额回报吗？-220925

　　基于“韧性、技术、效率”的创新企业评估视角下，创新指数收益弹性更大。企业管理层面上的内生能力和应对变化的灵活性，具体体现在高效完备的产业链上，能够帮助企业应对外生冲击。除了以末端产成品衡量企业技术外，生产过程中的流程、工艺、管理实践都可以作为定性定量评估企业技术的要素。运用自身资源能力越强、产业链整合越合理的企业，效率往往越高，在产业生命周期的出清阶段估值回撤相对更小。将研发投入规模、研发人员规模、专利规模、平均销售利润率、研发强度、技术效率、商业模式新颖性作为企业创新效率的评估因素，并基于四大判定原则优化样本池构建的创新指数、创新效率指数和创新势力指数，2019年至今持续跑赢大盘，其中创新综合指数优于创新势力&创新效率指数。
　　行情概况：
　　全球市场重要指数涨少跌多。海外重点指数方面，仅泰国综指上涨0.08%，其余指数均有所回调。A股指数整体回调，双创跌幅较大，其中科创50下跌3.76%，创业板指下跌2.68%。一级行业涨少跌多，煤炭、有色金属、石油石化、电力设备涨幅靠前，医美、建材、电子、医药、轻工跌幅靠前。
　　近5个交易日，宽基指数估值小幅下降，多数行业估值下降。截至9月23日，万得全A、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板指的PE（TTM）分别为16.59倍、11.33倍、21.01倍、28.25倍、40.62倍、43.54倍。多数行业估值下降，煤炭、有色、电力、石油石化估值涨幅靠前。
　　热门产业赛道估值方面，大类产业估值均有所下跌，新能源赛道涨跌互现。细分产业视角下，涨幅前5的赛道为电子烟、储能、工业母机、充电桩、光伏；跌幅前5的赛道为化妆品、医美、传感器、集成电路、虚拟人。
　　市场情绪跟踪：从行业换手率与成交结构的变化情况看，近五个交易日，交易热度上升最多的行业为汽车、社服、美护、下降最多的行业为医药、非银。
　　资金跟踪：近期两融规模有所下降，融资净买入领先的行业为电力设备、家电、非银，融券净卖出额领先的行业为医药、电力设备、煤炭。从成交额占比看，近五个交易日各行业两融占成交额均在10%以下。北上资金流出61.34亿，近一个月内净流出210.23亿，电新、医药、非银、农业、食饮净流出规模领先。
　　风险提示：全球供应瓶颈尚未缓解，海外地缘冲突局势不明、美联储加息幅度超预期风险等