川财证券-星球石墨-688633-公司深度报告：石墨设备国内领先者，加速推进一体化-220921

　　星球石墨(688633)
　　公司是国内石墨设备领先者，设备下游应用拓展新领域多，出口空间广阔
　　公司始终坚持以客户需求为中心，积极研发新工艺新技术，开拓石墨高效节能设备的新兴领域的应用。公司历经了两年的时间，开发设计出了磷酸浓缩石墨蒸发釜装置。该反应釜具有性能优越、导热性能强、耐高温、耐腐蚀、节能环保等特性，解决了搪瓷釜环境污染大、性能低、易损坏等缺点。目前该反应釜已经一次开车成功，在磷酸项目中提供了业绩支撑，解决了原工艺中废酸不能处理等问题，降低了工艺中能源的消耗，本产品将随着新能源的发展大量应用于磷酸行业。 该装置已于 2022 年 8 月 8 日被列入《2022 年度南通市首台（套）重大装备及关键部件认定名单》。
　　公司向上游产业链延伸，积极推进内蒙古能耗门槛高的石墨化产能，原材料自供比例有提高,核心竞争力有望持续提高
　　公司积极向上游石墨材料、延伸系统及服务提升产品附加值。 截至 2022 年中期，内蒙古新材料拟投资两万吨特种与化工专用石墨建设项目，按计划推进项目建设。目前石墨成型工序、原料仓库及相关配套设施已经建成。石墨材料项目地建成投产，有利于公司提高对交货节奏的自主控制，缩短交货周期，扩大产品让利空间以提升其份额以及改善盈利能力。随着产能的全部投放和达产，未来公司也计划有望外供石墨材料及相应制品，石墨材料及制品行业市场空间广阔且偏耗材的特性，将成为公司未来核心的成长点之一。
　　首次覆盖予以“增持”评级
　　我们预计 2022-2024 年，公司可实现营业收入 6.22 （同比增长 20.87%）、 8.39 和 12.01亿元，以 2021 年为基数未来三年复合增长 33%；归属母公司净利润 1.55（同比增长27.21%）、2.14 和 3.23 亿元，以 2021 年为基数未来三年复合增长 38%。总股本 0.74亿股，对应 EPS2.09、2.89 和 4.36 元。
　　估值要点如下： 2022 年 9 月 21 日，股价 51.78 元，总股本 0.74 亿股，对应市值 38 亿元,2022-2024 年 PE 约为 25、18 和 12 倍。公司是国内领先的石墨设备产业领先者，传统氯碱和农药市场石墨设备出口空间巨大，公司近期成功进入锂电上游磷化工设备产业，同时还向上游石墨材料及制品领域延伸。产业一体化有望提高公司竞争能力，石墨材料及制品应用前景广阔，空间巨大，进口替代加速。综合来看，公司是国内石墨设备及材料领先企业，石墨设备下游应用国内拓展加速，公司国产化替代进程加速。我们首次覆盖，给与公司“增持”评级。
　　风险提示：石墨材料厂区建设投产低于预期、盈利改善低于预期。