华安证券-金融债周数据：次级债条款利差走势分化，存单发行规模放量-220925

　　银行次级债：期限利差整体走阔，本周无尚未披露公告的次级债
　　供给节奏：本周主要银行二级资本债、银行永续债累计发行785亿元，年内累计发行8850亿元。其中，二级资本债共700亿元，发行银行永续债共85亿元，2022年累计发行银行二级资本债6358亿元、银行永续债2492亿元，合计8850亿元。
　　利差走势：期限利差整体走阔
　　信用利差方面，二级资本债信用利差整体走阔，且整体位于历史低位；永续债信用利差整体收窄。
　　期限利差方面，二级资本债期限利差整体走阔，历史分位数位于37%-83%附近；永续债期限利差整体走阔。
　　等级利差方面，二级资本债等级利差除1Y收窄外，其余期限利差均走阔；永续债除1Y不变外，其余均走阔。
　　永续债相对二级资本债溢价，本周银行次级债品种利差（永续债-二级资本债）整体为收窄。
　　二级成交：换手率持续走低，高低估值成交占比均下降。截至5月6日，大行、股份行、城农商行换手率均不超过1.5%；5月二级资本债高估值成交占比约为4.4%，永续债高估值成交占比为0（后续底层数据暂未更新）。
　　负面事件：本周无尚未披露公告的次级债。2022年以来，共有15只二级资本债不赎回。
　　券商/保险/租赁债：券商债信用利差走阔，二级资本债&永续债条款利差下行
　　利差走势：券商债信用利差整体走阔，期限利差整体收窄
　　信用利差收窄，本周证券公司债信用利差整体走阔。
　　期限利差方面，期限利差整体收窄，AAA/AAA-位于历史高位。
　　等级利差方面，等级利差1Y基本不变，3Y/5Y利差均走阔。
　　条款利差方面，本周二级资本债条款利差约为46BP（对比券商普通债，下同），相较上周收窄3.29BP，自3月以来持续在底部震荡；券商永续债利差下行，约71BP（对比券商普通债，下同），相较上周收窄约5BP。
　　二级成交：券商、保险、租赁债成交价格稳定，租赁ABS高低估值成交占比均上行，券商债换手率重回高点。截至5月6日，5月证券公司债、保险公司债、租赁债5月高低估值成交占比均有所下降；租赁ABS5月高低估值成交占比均呈上升趋势。4月券商普通债、二级资本债、永续债换手率相较上月均增加约2pct；租赁债、租赁ABS较上月变动幅度均不超过1pct（后续底层数据暂未更新）。
　　负面事件：2022年以来，暂无新增保险债不赎回情况。
　　同业存单：本周主要银行同业存单累计发行5391亿元，净融资3373亿元
　　供给节奏：本周国有银行、股份制商业银行、城市商业银行、农商行同业存单累计发行5391亿元，净融资3373亿元，与上周相比发行增加686亿元。
　　一级价格：至9月25日，9月除城市商业银行同业存单平均发行利率较8月基本不变外，国有商业银行同业存单平均发行利率较8月有所下降，农商行、股份制商业银行同业存单平均发行利率较8月有所上升。
　　期限结构：1年期存单发行占比边际上升。
　　利差走势：本周同业存单期限利差整体小幅度收窄；1Y等级利差较上周收窄2BP（AA对比AAA）；存单MLF溢价较上月上行，存单信用利差较上月下行。
　　风险提示
　　不赎回风险。